Crédit Agricole S.A. : Les investisseurs inquiets face à la forte décote sur les capitaux propres tangibles
Le groupe bancaire Crédit Agricole réalise une excellente année 2023 malgré le ralentissement de son activité de crédits immobiliers en France.
Au cours des neuf premiers mois de l’année, le résultat net atteint 5 milliards d’euros, en hausse de 42% par rapport à l’année précédente à la même période. La rentabilité reste en phase avec la moyenne des cinq dernières années, sans effet bénéfique lié à la remontée des taux pour le moment.
Le Crédit Agricole maintient ses ambitions élevées dans sa stratégie de croissance externe, notamment grâce à une série d’acquisitions dans les services financiers et la gestion d’actifs. Il poursuit également son développement en Italie en reproduisant le modèle de banque de proximité à la française.
La diversité de ses activités, avec notamment une activité d’assurances en pleine forme cette année, permet à la banque de compenser la baisse du volume de nouveaux crédits immobiliers en France, qui atteint son niveau le plus bas depuis sept ans. Le groupe prévient que la hausse des taux et les prix qui ne baissent pas encore continuent de freiner le marché, sans qu’un point d’inflexion ne soit encore visible.
Bien que les effets d’un ralentissement économique général se fassent sentir partout, le Crédit Agricole n’en est pas encore affecté, grâce à une répartition équilibrée de son portefeuille entre les crédits aux particuliers et aux entreprises.
Malgré la mise en réserve de 3,3 milliards d’euros supplémentaires au niveau du groupe, les provisions ne connaissent pas de pic et restent à des niveaux comparables à ceux d’avant la pandémie. De même, les crédits non-performants restent à des niveaux très bas.
Les charges ne connaissent pas non plus de pic, avec une structure de coûts bien maîtrisée malgré le contexte inflationniste. Grâce à sa taille et à la stabilité de sa base de dépôts collectés via les caisses régionales, le Crédit Agricole maintient un coefficient d’exploitation nettement inférieur à la moyenne des grandes banques européennes.
Les capitaux propres tangibles par action atteignent 15,3 euros, contre 11,5 euros il y a cinq ans à la même période. Cependant, le cours du titre affiche une décote importante de 23%, s’établissant à 11,75 euros ce matin à l’ouverture.
En pratique, le titre est probablement surévalué par rapport à son rendement sur dividende. Sans possibilité d’augmenter ce dernier, qui représente une prime de risque modeste de 3% à 4% par rapport à l’obligataire AAA, il est difficile d’imaginer ce qui pourrait dynamiser le cours.
La remontée des taux, censée stimuler les résultats des banques, n’a pas eu l’effet escompté, comme l’a montré l’exemple américain. De plus, la crise de l’immobilier commercial outre-Atlantique n’a pas encore atteint l’Europe.
Ces éléments, combinés à une performance de haut de cycle, n’échappent pas aux investisseurs qui ont accueilli avec prudence les bons résultats du Crédit Agricole ce matin.
1 comment
Je suis inquiète de l’impact que cela peut avoir sur mes investissements.