Les atterrissages en douceur nécessitent des compétences : la Fed est-elle évaluée aux instruments ?

En tant que gestionnaire d’actifs et pilote qualifié, le terme “atterrissage en douceur” a une signification différente pour moi que pour les autres observateurs de la Réserve fédérale.

En aviation, une grande partie du processus de vol est incroyablement simple. Les décollages impliquent de s’aligner sur la ligne médiane, de lui donner plein gaz et de mettre un peu de gouvernail droit – si vous pilotez un avion avec une hélice. Le vol rectiligne en palier prend pratiquement soin de lui-même une fois que le “trim” est activé. La plupart des élèves peuvent piloter un avion en toute sécurité dès leur troisième leçon de vol. Le reste de la formation des pilotes concerne les procédures d’urgence, la météo et la navigation. La véritable compétence vient de l’atterrissage.

Un atterrissage correctement exécuté implique un “arrondi” qui lève le nez et ralentit l’avion juste au-dessus du niveau du sol, ce qui entraîne un léger toucher des roues sur la piste (un atterrissage en douceur). Flare trop tôt ou trop haut et l’avion décroche et tombe durement sur le train d’atterrissage. Flare trop tard ou à trop grande vitesse et l’avion rebondira. Mais faites-le bien et le seul signe que vous êtes au sol est le léger éclat des pneus du train principal. “L’atterrissage graissé” est une ovation debout du pilote. Pour un banquier central, contenir l’inflation sans provoquer de récession est une standing ovation.

Il y a une raison pour laquelle la métaphore de l’atterrissage en douceur est utilisée pour décrire la politique idéale de lutte contre l’inflation de la Fed. Orchestrer un atterrissage en douceur nécessite des compétences, de l’analyse et des sensations. Cela peut souvent nécessiter des ajustements rapides aux entrées qui ne sont pas entièrement visibles. Les pilotes ne peuvent pas voir un vent de travers mais peuvent voir des preuves dans les arbres et les drapeaux, et c’est un facteur qui doit être géré tout au long du processus d’atterrissage. La Fed ne peut pas mesurer avec précision les pressions inflationnistes, mais voit des preuves dans les rapports sur l’emploi et les mesures de l’inflation. En février 2023, la Fed a relevé ses taux d’intérêt huit fois de suite pour un total de 4,5 %. La hausse des taux la plus rapide et la plus élevée de l’histoire moderne a été en réponse à des niveaux d’inflation jamais vus depuis 40 ans. Ces augmentations peuvent être considérées comme le déploiement de « volets » économiques à l’approche de l’atterrissage, l’intention étant de ralentir l’économie. Le véritable défi de l’atterrissage est encore à venir.

Ce qui rend le travail de la Fed particulièrement difficile, c’est le retard d’information. Une grande partie des données que la Fed doit utiliser pour orienter ses décisions sont obsolètes au moment de leur publication. Le rapport sur le PIB est publié un mois après la fin du trimestre. Les rapports sur les bénéfices des entreprises reflètent les bénéfices du trimestre précédent qui résultent d’une activité commerciale qui peut avoir entre six mois et un an. Cela signifie que la Fed a une vision prospective limitée sur laquelle prendre des décisions. Dans le monde de l’aviation, cette condition est appelée conditions météorologiques aux instruments. Sous IMC, un pilote n’a aucune référence visuelle à l’horizon ou à toute autre entrée visuelle pour guider la prise de décision et doit se fier entièrement à six instruments principaux.

Voler dans des conditions aux instruments nécessite des heures de formation spécialisée. Un pilote cherchant une qualification de vol aux instruments passera autant d’heures de formation dans des conditions de vol aux instruments que de formation pour une licence de pilote privé. La majeure partie de ce temps sera consacrée à la pratique des approches et des atterrissages. Voler une approche sur une trajectoire précise à une altitude exacte sans références visuelles est évidemment un défi. Cela nécessite un traitement constant des données de plusieurs instruments en temps réel avec peu ou pas de confirmation du monde extérieur. À bien des égards, c’est le défi de la Fed dans la gestion de la politique monétaire.

Malgré le défi de taille et les risques associés à l’atterrissage d’un avion sans référence extérieure visuelle, le système d’atterrissage aux instruments est remarquablement simple. Introduit dans les années 1930, l’ILS se compose de seulement deux aiguilles formant un seul réticule. L’aiguille verticale, ou “localiseur”, indique au pilote s’il est aligné sur l’axe de la piste. L’aiguille horizontale, ou “pente de descente”, permet au pilote de savoir s’il est trop haut ou trop bas en approche. Le retour en toute sécurité de tout le monde à bord dépend entièrement du maintien de ces deux aiguilles centrées jusqu’au sol. Comme en économie, les outils et les intrants ne sont pas compliqués, mais ils nécessitent une surveillance constante, et une mauvaise décision peut conduire à des résultats impitoyables.

La Fed a également deux mesures principales qu’elle doit surveiller : la stabilité des prix et le plein emploi. Considérez la stabilité des prix comme la pente de descente. Trop d’inflation se traduit par une économie entrant trop vite pour un atterrissage. Selon la longueur de la piste, un peu trop d’inflation pourrait ne pas être un gros problème. Arriver trop vite peut entraîner un atterrissage plus loin sur la piste que ce qui est idéal, mais le plus grand risque est d’arriver trop lentement et de “caler” l’économie avant d’atteindre le seuil de piste. Il en résulte une flambée du chômage, une récession importante et un potentiel de déflation. Le mandat de plein emploi ressemble plus au localisateur. Il vous indique la direction dans laquelle vous devez vous diriger, mais il peut être influencé par de multiples facteurs extérieurs. Les impacts de vents contraires tels que la politique de dépenses budgétaires et la réglementation du travail peuvent nécessiter un ajustement de cap pour maintenir le cap.

Alors que la Fed approche du taux neutre (le taux d’intérêt qui ne stimule ni ne restreint l’activité économique), le processus d’atterrissage commence. Pour exécuter un atterrissage en douceur, la Fed doit maintenir suffisamment de vitesse (activité économique) pour continuer à voler, mettre suffisamment de volets (hausses de taux) pour ralentir suffisamment l’économie pour éviter un rebond, et chronométrer l’arrondi (pause de taux) parfaitement pour éviter un atterrissage brutal (récession).

Un atterrissage par vent de travers, visibilité nulle et plafond nul est le plus grand défi de l’aviation. Gérer un atterrissage en douceur après une relance record et une inflation élevée depuis 40 ans pourrait en être l’équivalent économique. Naviguer au cours des 12 prochains mois nécessitera non seulement un bon pilote, mais aussi un pilote aux instruments hautement qualifié. Si vous avez des investissements, des avoirs de retraite ou si vous avez simplement besoin de votre travail, vous êtes un passager de l’avion économique. En tant que passagers économiques, nous comptons sur nos pilotes Fed pour naviguer en toute sécurité et effectuer des “atterrissages en douceur”.

Les informations fournies ici ne sont pas des conseils d’investissement, fiscaux ou financiers. Vous devriez consulter un professionnel agréé pour obtenir des conseils concernant votre situation spécifique.

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