Publié le 11 février 2024 10:32:00. Alphabet, la société mère de Google, a émis une obligation d’une durée exceptionnelle de 100 ans, dans le cadre d’une levée de fonds mondiale de 31,51 milliards de dollars, illustrant le recours croissant à l’endettement des géants technologiques pour financer leurs investissements massifs dans l’intelligence artificielle.
- Alphabet a vendu 5,5 milliards de livres sterling (environ 6,9 milliards de dollars) d’obligations, dont une tranche à 100 ans d’un milliard de livres sterling avec un taux d’intérêt de 6,125 %.
- Cette émission d’obligations centenaires est la première dans le secteur technologique depuis 1997, lorsque Motorola avait eu recours à ce type de financement.
- Les analystes soulignent l’absence de clauses de protection pour les investisseurs dans ces nouvelles obligations, un précédent potentiellement inquiétant pour le marché.
L’opération, qui comprend également des obligations en francs suisses (3,055 milliards de francs suisses, soit environ 3,98 milliards de dollars), témoigne d’une forte demande pour les titres à très long terme, notamment de la part des assureurs-vie, des fonds de pension et des fonds de dotation. La tranche centenaire a suscité un intérêt près de dix fois supérieur au montant recherché, avec un rendement de 6,05 %.
Selon Jason Granet, directeur des investissements chez BNY, cette émission s’inscrit dans un contexte plus large de transformation technologique et d’investissements massifs en capital.
« Nous vivons actuellement une période extraordinaire avec l’évolution de la technologie. Aujourd’hui, cela s’accompagne d’une émission de dette de Google sur 100 ans. C’est représentatif et révélateur d’une grande partie des dépenses en capital, d’une grande partie des investissements réalisés dans les marchés et la technologie. »
Jason Granet, directeur des investissements chez BNY
Le recours à la dette par les géants technologiques comme Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta Platforms s’intensifie alors que leurs dépenses en intelligence artificielle atteignent des niveaux records, estimées à au moins 630 milliards de dollars cette année, principalement pour les centres de données et les puces dédiées à l’IA. Cette tendance marque un changement de stratégie, passant de modèles axés sur la conservation des actifs à des investissements dans des infrastructures à long terme.
Les analystes de Covenant Review pointent du doigt l’absence de clauses restrictives dans les obligations Alphabet, telles que les ratios de couverture des intérêts, qui garantissent généralement la capacité de l’entreprise à rembourser sa dette.
« Les obligations Alphabet ne comportent aucune clause restrictive significative. Bien qu’il s’agisse d’un émetteur à faible risque, il s’agit d’un mauvais précédent pour le marché puisque d’autres ‘géants de la technologie’ ont effectivement des clauses restrictives. »
Analystes de Covenant Review
Ils soulignent également que ces obligations ne sont pas garanties par les filiales d’Alphabet et ne bénéficient d’aucune protection contre une éventuelle subordination à d’autres dettes.
Les émissions d’obligations centenaires, bien que rares, ont connu un regain d’intérêt pendant la période de taux d’intérêt extrêmement bas qui a suivi la crise financière mondiale de 2008, avant de se raréfier après 2022, avec la remontée des taux d’intérêt par les banques centrales suite à la pandémie de Covid-19. Lale Akoner, analyste de marché mondial chez eToro, estime que cet accord montre que les investisseurs sont actuellement prêts à prendre des risques à très long terme liés aux investissements dans l’IA.
Piers Ronan, responsable des marchés des capitaux d’emprunt chez Truist Securities, souligne l’attrait de ces obligations pour l’émetteur, tout en reconnaissant leur intérêt pour les investisseurs, dont le risque de durée n’est pas significativement plus élevé que celui des obligations à 30 ans.