Publié le 2025-10-13 17:29:00. La Banque de France et Euroclear unissent leurs forces pour le projet Pythagore, une initiative visant à moderniser le marché des billets de trésorerie de l’Union européenne. Ce projet, qui devrait être opérationnel fin 2026, s’inscrit dans une stratégie plus large de numérisation des marchés financiers européens.
- Le projet Pythagore a pour ambition de symboliser le secteur des papiers commerciaux négociables de l’UE (NEU), dont le solde impayé atteint 310 milliards d’euros.
- Il s’aligne sur le lancement pilote de la monnaie numérique de banque centrale (MNBC) de gros française, prévue pour fin 2026, dans le cadre du projet Pontes de la Banque Centrale Européenne.
- Cette initiative s’appuie sur des collaborations antérieures fructueuses entre la Banque de France et Euroclear dans le domaine de la technologie des registres distribués (DLT).
Le lancement du projet Pythagore marque une nouvelle étape dans la collaboration entre la Banque de France et Euroclear, acteurs majeurs des infrastructures de marché. Ce partenariat s’est déjà concrétisé par plusieurs réalisations notables. En novembre 2024, la Caisse des Dépôts et Consignations (CDC) a émis une obligation numérique de 100 millions d’euros, réglée via la MNBC de gros de la Banque de France. L’émission avait bénéficié de la plateforme de tokenisation D-FMI d’Euroclear dans le cadre des expérimentations de règlement DLT menées par l’Eurosystème. En 2021 déjà, Euroclear avait mené une preuve de concept avec la banque centrale concernant l’utilisation de la MNBC pour le règlement d’obligations d’État.
Emmanuelle Assouan, directrice générale de la stabilité financière et des opérations à la Banque de France, a souligné l’importance stratégique de cette initiative :
« Le marché des NEU CP est le marché de dette à court terme le plus important et déjà le plus transparent de la zone euro. La Banque de France est mobilisée pour renforcer encore son attractivité au niveau européen aux côtés des émetteurs, des investisseurs et des intermédiaires financiers, notamment en vue de créer une Union de l’épargne et de l’investissement. »
Emmanuelle Assouan, directrice générale de la stabilité financière et des opérations, Banque de France
L’histoire des expérimentations DLT sur le marché du papier commercial en France a connu un précédent. Une initiative antérieure avait dépassé la phase d’essai, mais n’avait pas réussi à atteindre une adoption généralisée. Bien que les raisons précises de cet échec ne soient pas détaillées, il est indiqué qu’elles sont peu susceptibles d’impacter le succès du projet Pythagore. La mise en service de Pythagore est prévue pour fin 2026, coïncidant avec la disponibilité de la MNBC de gros française et son intégration dans le cadre du projet Pontes de la Banque Centrale Européenne pour le règlement des opérations sur registres distribués.