Publié le 2025-11-04 05:59:00. La Banque centrale de la République argentine (BCRA) a considérablement réduit son exposition sur le marché des contrats à terme sur le dollar. Cette décision, intervenue peu après les élections législatives, a entraîné une diminution significative de sa couverture de change.
- La BCRA a réduit ses positions sur les contrats à terme sur le dollar de plus de 1,1 milliard de dollars.
- Cette opération s’inscrit dans une stratégie plus large de couverture de change, estimée à 22,6 milliards de dollars avant les élections.
- La réduction vise à atténuer la volatilité et à normaliser les conditions financières du pays.
La Banque centrale de la République argentine (BCRA) a entamé une désengagement progressif de sa couverture de change, particulièrement sur le marché des contrats à terme sur le dollar. La semaine dernière, l’autorité monétaire a choisi de ne pas renouveler une partie de ses engagements, entraînant une chute de ses positions de plus d’un milliard de dollars. Les contrats à terme sur le dollar sont des instruments financiers permettant de fixer aujourd’hui le prix d’achat ou de vente de devises à une date ultérieure, utilisés par les entreprises, les investisseurs et l’État pour se prémunir contre les fluctuations du taux de change.
Fin septembre, la BCRA détenait un encours de contrats à terme sur le dollar d’une valeur de 6,875 milliards de dollars, le niveau le plus élevé depuis février 2016. Ce montant était proche de la limite réglementaire de 9 milliards de dollars. Selon les estimations de Portfolio Personal Inversiones (PPI), l’encours total sur le marché à terme du dollar est passé de 8,607 milliards à 7,469 milliards de dollars, soit une réduction de 1,138 milliard de dollars lors de la dernière quinzaine d’octobre. La position vendeuse de la BCRA sur ce marché a ainsi diminué, passant d’environ 7,270 milliards de dollars à un peu plus de 6,2 milliards.
Les analystes de PPI soulignent que les positions ouvertes pour le mois de novembre étaient minimes (94 millions de dollars), indiquant que peu de contrats d’octobre ont été reportés sur le mois suivant. « Il n’y a pratiquement pas eu de report (roulement), conjugué à une demande nulle de titres liés au dollar pour novembre et janvier proposés lors de la dernière adjudication du Trésor, a entraîné une forte réduction de la couverture du secteur privé », précise un rapport de l’agent de règlement et de compensation (ALYC). Au total, ce rapport estime une baisse de 4,3 milliards de dollars de la couverture du secteur privé dans la semaine suivant les élections, la faisant passer de 15,3 milliards à 11 milliards de dollars.
Dans ce contexte, Martin de la Fuente, d’Adcap, observe que la courbe des contrats à terme reflétait une stabilité accrue. Les taux implicites se situaient autour de 25%. Il note que la décision de la BCRA de ne pas reconduire l’intégralité de sa position à terme d’octobre à novembre a conduit à une baisse de 14,7 % des positions ouvertes et à une « forte réduction de l’exposition » de l’entité dirigée par Santiago Bausili.
Avant les élections législatives, le gouvernement de Javier Milei, en collaboration avec l’administration américaine, avait orchestré une opération de couverture de change d’un montant sans précédent de 22,6 milliards de dollars, selon le cabinet de conseil Romano Group. Cette intervention, coordonnée par le ministère de l’Économie, la Banque centrale et le Trésor américain, visait à stabiliser le taux de change officiel et à prévenir une panique monétaire à l’approche du scrutin. Divers instruments ont été utilisés, notamment des contrats à terme sur le dollar (7,1 milliards de dollars), des ventes directes par la BCRA, des offres du Trésor américain (2,1 milliards) et des placements du Trésor argentin (1,95 milliard).
Par ailleurs, la vente de titres liés au dollar et d’autres instruments de la courbe DL, ainsi que les opérations dans le secteur agricole, ont contribué à cette stratégie. L’ensemble de ces mesures, y compris les contrats à terme déjà réglés pour près de 1,2 milliard de dollars, visait à minimiser l’impact des chocs sur le taux de change.
Andrés Reschini, de F2 Finance, indique que malgré une reprise du dollar en début de semaine, « les contrats à terme ont ajusté leur baisse implicite », bien que dans des volumes réduits, s’éloignant des taux en pesos. Le cabinet de conseil LCG ajoute qu’avant les élections, une « dollarisation très prononcée du portefeuille » était observée. Suite aux résultats électoraux et au soutien américain, les tensions de change se sont apaisées, ouvrant des perspectives de financement pour le secteur privé.
Chez Invecq, on estime que le gouvernement doit désormais relever le défi de « réduire la volatilité et les niveaux élevés des taux d’intérêt ». La BCRA, qui a déjà procédé à une première réduction des réserves obligatoires, et le Trésor, avec des coûts de financement moindres, montrent des signes de normalisation pour relancer l’activité économique.