Disney se restructure en profondeur pour relancer sa croissance, avec une nouvelle équipe de direction et une focalisation accrue sur la rentabilité de ses activités de streaming. L’entreprise mise sur une combinaison de parcs d’attractions performants, d’une offre numérique revitalisée et d’une gestion plus rigoureuse de ses coûts pour convaincre les investisseurs.
Le titre Disney (NYSE:DIS) se négocie actuellement autour de 110,78 $, avec une capitalisation boursière d’environ 194,5 milliards de dollars (US). Le groupe a affiché un chiffre d’affaires trimestriel de près de 25,98 milliards de dollars, en hausse de 5,2 % sur un an, et un bénéfice net d’environ 2,40 milliards de dollars, représentant une marge nette de 9,3 %. Les analystes estiment que le ratio cours/bénéfice (P/E) s’établit à environ 16,3, avec un rendement du dividende de 1,35 %.
La nouvelle direction, menée par Josh D’Amaro, désormais directeur général, et Dana Walden, présidente et directrice de la création, a pour mission d’éviter les erreurs du passé et de stabiliser l’entreprise. Josh D’Amaro supervisera la stratégie globale et l’allocation des capitaux, tandis que Dana Walden se concentrera sur le contenu et les franchises. L’ancien PDG, Bob Iger, quittera définitivement ses fonctions en 2026, mettant fin à une période d’incertitude quant à la succession.
Si le streaming a longtemps été un gouffre financier, il montre désormais des signes de redressement. La division SVOD (Subscription Video on Demand), qui englobe Disney+ et Hulu, a enregistré une croissance de revenus d’environ 11 % sur un an au premier trimestre, avec une amélioration de la marge opérationnelle de 300 points de base. Le bénéfice d’exploitation de cette division a augmenté d’environ 72 % par rapport à l’année précédente. Disney ambitionne de faire du streaming un troisième pilier de profit, aux côtés des parcs d’attractions et des médias traditionnels.
Les parcs d’attractions, les centres de villégiature et les croisières restent le principal moteur de profit de Disney. Ces activités génèrent une part importante du résultat d’exploitation et influencent la structure saisonnière des flux de trésorerie. Le premier trimestre de l’exercice 26 a enregistré un flux de trésorerie disponible négatif d’environ 2,3 milliards de dollars (US), en raison d’investissements accrus et du calendrier des paiements d’impôts, mais ce chiffre ne reflète pas une détérioration structurelle. Les dépenses d’investissement ont augmenté pour atteindre environ 3,0 milliards de dollars (US), notamment pour l’expansion de la capacité de croisière et des parcs.
Du côté des studios, Disney adopte une stratégie plus sélective, privilégiant les films à fort potentiel de franchise capables de dépasser le milliard de dollars (US) de recettes au box-office mondial. Cette approche vise à maximiser la rentabilité en monétisant les personnages et les univers créés à travers divers canaux, tels que les parcs d’attractions, les produits dérivés et le streaming.
Concernant le sport, Disney mise sur l’application ESPN pour assurer la transition vers un modèle de vente directe au consommateur. Bien que cette transition soit actuellement douloureuse, avec une baisse d’environ 9 % du résultat opérationnel du segment Sports au premier trimestre, une plateforme de streaming ESPN à grande échelle est considérée comme essentielle pour préserver l’économie du sport à long terme.
En termes de flux de trésorerie disponibles, Disney prévoit de générer environ 10 milliards de dollars (US) pour l’ensemble de l’exercice 26. La trésorerie et les investissements à court terme s’élèvent à près de 5,68 milliards de dollars (US), avec un passif total de 88,08 milliards de dollars (US) et des capitaux propres de 114,01 milliards de dollars (US). L’entreprise prévoit de restituer environ 9,7 milliards de dollars (US) aux actionnaires via des rachats d’actions et des dividendes.
Selon les estimations prospectives, l’action Disney se négocie à environ 2,4 fois EV/Ventes, en dessous de la moyenne des cinq dernières années (3,1x), et à environ 11,1 fois EV/EBITDA prévisionnel, soit 38 % de moins que sa norme historique. Les analystes estiment que la croissance du bénéfice par action (BPA) devrait atteindre environ 12 % pour l’exercice 26, grâce à une performance plus solide au second semestre.
Plusieurs risques subsistent, notamment la transition de leadership, la concurrence intense dans le secteur du streaming, la sensibilité macroéconomique des parcs d’attractions et les défis liés à la distribution sportive. Cependant, la nouvelle structure de direction, la rentabilité croissante du streaming et la diversification des activités de Disney laissent entrevoir un potentiel de revalorisation de l’action sur un horizon de plusieurs années.