Publié le 16 février 2024. Le statut du dollar américain comme valeur refuge est de plus en plus contesté, selon Deutsche Bank, en raison de la concentration des risques liés à l’intelligence artificielle (IA) au sein des entreprises technologiques américaines.
- L’appétit des investisseurs pour le dollar s’affaiblit en période de turbulences boursières, contrairement à ce qui était observé traditionnellement.
- Les dépenses massives en IA des géants de la technologie, atteignant potentiellement 700 milliards de dollars (environ 620 milliards d’euros), suscitent des inquiétudes quant à leur rentabilité.
- Les investisseurs se tournent vers d’autres devises, comme le dollar australien et les devises scandinaves, considérées comme plus attractives.
La Deutsche Bank alerte sur un changement de paradigme concernant le rôle du dollar américain. Traditionnellement, la devise américaine était perçue comme un havre de sécurité en période d’incertitude économique ou de baisse des marchés boursiers. Or, cette corrélation semble s’estomper, voire s’inverser, selon George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les changes chez la banque allemande.
« On considère souvent comme un fait que le dollar est une valeur refuge : il se redresse en période d’aversion au risque », a déclaré Saravelos dans une note publiée le 11 février. « Un simple graphique de la relation dollar-actions montre que cela n’est pas vrai. La corrélation moyenne entre le dollar et les actions a été historiquement plus proche de zéro, et au cours de l’année dernière, le dollar s’est à nouveau décorrélé du S&P. »
Cette évolution est notamment liée aux risques croissants associés à l’IA. La récente baisse des actions du secteur logiciel, consécutive à la publication de nouveaux outils d’IA par Anthropic, illustre cette vulnérabilité. L’indice S&P 500 Software & Services a chuté de près de 20 % cette année. Parallèlement, les géants technologiques, tels qu’Amazon, Microsoft, Meta et Alphabet, ont annoncé des investissements massifs dans l’IA, atteignant potentiellement 700 milliards de dollars (environ 620 milliards d’euros), ce qui soulève des questions quant à la justification de ces dépenses et à leur impact sur les rendements.
Ces turbulences ont entraîné une perte de plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière des grandes entreprises technologiques, bien que certaines actions aient partiellement récupéré. Saravelos souligne que lorsque les mauvaises nouvelles proviennent des États-Unis, alors que le reste du monde affiche une meilleure performance, le dollar pourrait subir une baisse, à l’instar de ce qui s’est passé pendant la bulle internet en 2002.
« Moins le dollar est attrayant comme couverture de portefeuille, plus il y a d’incitation à réduire l’exposition au dollar », a-t-il ajouté, notant que la devise américaine a globalement « perdu son caractère exceptionnel » dans un contexte de croissance mondiale plus favorable. Les devises comme le dollar australien, les devises scandinaves et les devises émergentes apparaissent désormais plus attractives.
La situation est également influencée par la politique commerciale américaine. L’annonce par l’ancien président Donald Trump de l’imposition de droits de douane réciproques mondiaux en 2025 a conduit à une politique de « vente de l’Amérique », incluant la cession d’actifs américains, dont le dollar. L’indice du dollar a déjà baissé de 9,4 % en 2025 et de 1,4 % depuis le début de l’année.
Peter Boockvar, directeur des investissements chez BFG Wealth Partners, a confirmé cette tendance lors de l’émission « Power Lunch » de CNBC la semaine dernière. Il a souligné que les investisseurs ont exploré des opportunités en dehors des États-Unis après la plus mauvaise performance semestrielle du dollar depuis les années 1970.
« Et les investisseurs ont dit : ‘Hé, sept actions ne constituent pas l’ensemble de nos choix. Nous avons tout un monde d’opportunités et ils en ont profité’. Les étrangers ont continué à investir aux Etats-Unis l’année dernière, mais ils ont couvert leur exposition au dollar dans une mesure que je n’avais jamais vue auparavant. Ils ont donc dit : ‘Nous détiendrons les actions Mag 7, mais nous devons nous couvrir’. »
Peter Boockvar, directeur des investissements chez BFG Wealth Partners