Publié le 7 février 2026 23:51:00. Malgré une baisse de la valeur du dollar face aux autres grandes devises, les États-Unis bénéficient d’un avantage commercial grâce aux droits de douane, ce qui pourrait limiter les effets habituels d’un dollar plus faible sur l’économie mondiale, en particulier pour les marchés émergents.
- L’indice du dollar a diminué d’environ 9,4 % en 2025, tandis que les tarifs douaniers américains ont augmenté de 14,4 %.
- Cette combinaison de facteurs a entraîné une dépréciation effective du taux de change d’environ 24 % pour les États-Unis dans le domaine du commerce des importations.
- Les économies non américaines ne devraient pas s’attendre à un allègement significatif grâce à un dollar plus faible, car les droits de douane agissent comme un frein.
Les explications traditionnelles concernant l’évolution du dollar américain semblent aujourd’hui insuffisantes. Alors que la valeur du billet vert a reculé face à un panier de grandes devises en 2025 – une baisse d’environ 9,4 % selon les données disponibles – les États-Unis ont simultanément augmenté leurs tarifs douaniers moyens, de 2,4 % à 16,8 % (source : Yale Budget Lab). Cette combinaison inhabituelle a conduit à une dépréciation effective du taux de change d’environ 24 % pour les importations américaines.
Cette situation est politiquement avantageuse pour les États-Unis, car elle protège leur compétitivité manufacturière et génère des revenus supplémentaires grâce aux droits de douane. De plus, la relative stabilité du dollar contribue à soutenir les prix des obligations du Trésor américain et d’autres actifs libellés en dollars, réduisant ainsi le risque d’un cercle vicieux d’inflation, de fuite des capitaux et de tensions sur les marchés financiers.
Cependant, cette apparente stabilité masque des déséquilibres structurels. Tant que le dollar restera la principale monnaie de réserve mondiale, les entrées nettes de capitaux aux États-Unis – qui correspondent au déficit courant américain – persisteront. Cela rendra difficile la résolution de ces déséquilibres et pourrait entraîner des coûts supplémentaires, qui pèseront de manière disproportionnée sur les économies non américaines, en particulier les marchés émergents.
Historiquement, un dollar plus faible était généralement associé à un assouplissement de la politique monétaire américaine, à une baisse des rendements obligataires à long terme et à une amélioration de l’appétit pour le risque des investisseurs. Ces conditions favorisaient la liquidité en dollars à l’étranger. Cette fois-ci, cependant, l’impact d’un dollar faible pourrait être atténué par les droits de douane, qui agissent comme un mécanisme de « pré-régulation » des prix dans le commerce international.
Cette évolution a trois conséquences majeures. Premièrement, le commerce et l’investissement ralentissent, ce qui affaiblit les fondements de la liquidité en dollars. Les droits de douane imposés par l’administration Trump ont déjà freiné la croissance du commerce mondial. Lorsque le commerce diminue, la demande de financement du commerce et de crédit pour la chaîne d’approvisionnement, libellés en dollars, diminue également, ce qui ralentit la création de dollars transfrontaliers. Deuxièmement, les pressions inflationnistes liées aux droits de douane pourraient entraîner une hausse des anticipations d’inflation et une incertitude politique accrue aux États-Unis, ce qui pourrait limiter la baisse des rendements obligataires à long terme et réduire l’impact positif d’un dollar plus faible sur les marchés émergents. Troisièmement, les marchés émergents seront confrontés à des chocs asymétriques et à une réduction de leur marge de manœuvre politique.
En résumé, il ne s’agit pas d’un simple cycle de protectionnisme. Les pressions d’ajustement ont été réorientées : l’économie américaine bénéficie d’une dépréciation « effective » grâce aux droits de douane, tandis que le secteur financier recherche la stabilité. La pérennité de cet arrangement dépend de plusieurs facteurs. Il est essentiel que les avantages tarifaires se traduisent par de réels gains de capacité et de productivité, que l’inflation reste sous contrôle, que les économies non américaines continuent à s’adapter et que le monde maintienne sa confiance dans la dette américaine.
Si l’une de ces conditions n’est pas remplie – si le rapatriement d’activités ne porte pas ses fruits, si l’inflation persiste ou si des mesures de représailles sont prises – la dépréciation effective du dollar et sa stabilité financière pourraient s’annuler mutuellement, forçant l’économie américaine à un rééquilibrage douloureux. En attendant, les économies non américaines ne doivent pas compter sur un dollar plus faible pour obtenir un allègement financier. Nous pourrions entrer dans une nouvelle ère, rappelant ce que le secrétaire au Trésor américain John Connally a déclaré en 1971 : « Notre monnaie, votre problème ».
Qiyuan Xu
Chercheur principal à l’Académie chinoise des sciences sociales, auteur de nombreux ouvrages, dont Reshaping the Global Industrial Chain: China’s Choices. Ses recherches portent sur la macro-économie chinoise, les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine, les réformes du système monétaire international et la dynamique mondiale de la chaîne d’approvisionnement.
Source : Mali Tribune