Publié le 16 février 2026 à 13h06. Après un rallye spectaculaire, l’or connaît une volatilité accrue en début d’année, soulevant des interrogations sur la pérennité de son statut de valeur refuge et l’avenir de son cycle haussier.
- L’or a chuté brutalement en janvier 2026, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis 1983.
- Malgré cette correction, plusieurs analystes maintiennent une perspective positive, soulignant la demande soutenue et les facteurs macroéconomiques favorables.
- La demande mondiale d’or a dépassé les 5 000 tonnes en 2025, atteignant une valeur de 555 milliards de dollars.
L’or a connu une ascension fulgurante depuis début 2024, passant de 2 000 $ US l’once à plus de 5 000 $ US en janvier 2026, soit un gain cumulé d’environ 200 % depuis le début du marché haussier en 2022. Cependant, ce début d’année 2026 a été marqué par une forte volatilité, avec une baisse significative qui a interpellé les marchés.
L’indice de volatilité de l’or a atteint des niveaux jamais vus depuis la crise financière de 2008, ce qui a conduit à s’interroger sur la capacité de l’or à jouer son rôle traditionnel de valeur refuge en période d’incertitude. La question centrale est de savoir si cette correction marque la fin de la phase haussière ou s’il s’agit d’un simple ajustement temporaire.
Alejo Czerwonko, directeur des investissements pour les marchés émergents chez UBS, reste confiant dans le potentiel de l’or.
« L’or reste une valeur refuge et les raisons d’investir dans ce métal précieux restent convaincantes. Nous le maintenons dans nos portefeuilles mondiaux. »
Alejo Czerwonko, directeur des investissements pour les marchés émergents chez UBS
Il souligne également que les cycles précédents, entre 1976 et 1980 et entre 2001 et 2011, ont enregistré des rendements cumulés d’environ 500 % et 600 %, ce qui suggère qu’il reste une marge de progression.
Cette volatilité s’explique en partie par le contexte macroéconomique actuel. La rupture de la barrière psychologique des 5 000 $ US, combinée aux anticipations concernant la politique monétaire suite à la nomination de Kevin Warsh pour remplacer Jerome Powell à la Réserve fédérale, a provoqué des ventes massives de métaux, une appréciation du dollar et une inversion de la courbe des rendements aux États-Unis.
Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille chez VanEck, estime que cet épisode ne remet pas en cause les fondamentaux du marché.
« La hausse et la baisse de l’or en janvier mettent en évidence la volatilité, mais la thèse du marché haussier reste intacte. »
Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille chez VanEck
Il met en avant la solidité de la demande et la durée potentielle du cycle.
Les données confirment cette analyse. Le World Gold Council a rapporté que la demande totale d’or a dépassé pour la première fois 5 000 tonnes en 2025, soit une valeur de 555 milliards de dollars, en hausse de 45 % sur un an. Les avoirs mondiaux d’ETF adossés à l’or ont augmenté de 801 tonnes, enregistrant la deuxième plus forte augmentation annuelle jamais observée. Les banques centrales ont également continué d’acheter de l’or, acquérant 863 tonnes sur l’année, un chiffre élevé bien que légèrement inférieur aux rythmes observés ces dernières années.
JPMorgan (JPM) maintient également une perspective optimiste. Dans sa dernière analyse, l’équipe estime que
« Même avec la récente volatilité à court terme, nous pensons que la dynamique haussière à long terme restera intacte et nous maintenons fermement notre conviction haussière sur l’or à moyen terme. »
JPMorgan
L’entité prévoit un prix moyen de 5 708 $ US en 2026 et de 6 550 $ US en 2027, avec un objectif de 6 300 $ US au quatrième trimestre 2026 et un maximum estimé à 6 600 $ US au troisième trimestre 2027.
Les analystes soulignent que la demande structurelle des banques centrales et la réallocation des réserves internationales sont des facteurs clés soutenant la thèse haussière. John Kratochwil, analyste principal chez Placements AGF, estime qu’il existe des raisons de croire que les vents favorables persisteront, notamment dans un contexte de volatilité politique accrue aux États-Unis.
La part de l’or dans les réserves internationales a augmenté depuis le milieu des années 2000, passant à environ 18,3 % en 2024, reflétant une diversification progressive par rapport aux actifs libellés en dollars. Le contexte géopolitique et les sanctions financières ont renforcé l’intérêt pour les actifs indépendants d’un seul émetteur souverain.
Les flux vers les ETF adossés physiquement confirment cette tendance. Après plusieurs années de sorties, les ETF ont connu un retour de la demande en 2025, enregistrant l’année civile la plus forte jamais enregistrée.
David Schassler, responsable des solutions multi-actifs chez VanEck, résume cette vision en soulignant qu’il s’agit du troisième grand marché haussier de l’or des temps modernes.
« L’histoire ne suggère pas que ce mouvement est terminé, mais plutôt qu’il est toujours en cours. »
David Schassler, responsable des solutions multi-actifs chez VanEck
L’or a surperformé les actions américaines, les bons du Trésor et un large indice de matières premières sur des horizons de un à cinq ans, affichant une progression de plus de 70 % l’année dernière, contre 16 % pour les actions.
La faible corrélation historique de l’or avec les actions et les obligations renforce son rôle de diversification. Lors d’épisodes de baisses de 10 à 20 % des actions, l’or a affiché des rendements moyens positifs.
Les actions des sociétés minières sont actuellement à la traîne par rapport au métal physique, mais les analystes anticipent un changement dans les attentes du marché, avec des projections de prix de l’or plus élevées pour 2026 et au-delà.
En conclusion, les analystes estiment que le biais haussier pour l’or reste approprié, en raison de la combinaison d’achats officiels, de réallocation des réserves, de retour des flux vers les ETF et d’une offre inélastique. Dans un environnement de croissance mondiale modérée et de risques géopolitiques persistants, l’or conserve un soutien structurel au sein des portefeuilles d’investissement.
UBS estime que le prix de l’or pourrait atteindre environ 6 200 $ US l’once d’ici six mois, avant de se stabiliser autour de 5 900 $ US dans 12 mois. David Schassler recommande une allocation de 10 % dans les actifs réels pour se diversifier.
Le cas curieux du dollar : entre perte de confiance et son rôle de référence mondiale