Publié le 24 février 2026. L’essor fulgurant du financement privé des entreprises d’intelligence artificielle, dopé par les investissements massifs des géants de la technologie, masque des signes croissants de fragilité sur le marché du crédit américain, avec des inquiétudes grandissantes concernant les défauts de paiement et une possible crise de liquidité.
- Le marché américain des prêts privés a atteint 1 500 milliards de dollars (environ 1 387 milliards d’euros) fin 2024, porté par l’engouement pour l’IA.
- La proportion de prêts PIK (paiement en nature), remboursés en actions plutôt qu’en espèces, est en hausse, signalant une détérioration de la qualité du crédit.
- Les banques et compagnies d’assurance sont de plus en plus exposées à ce marché, ce qui pourrait amplifier les risques en cas de crise.
Alors que les investissements dans l’intelligence artificielle continuent de croître à un rythme soutenu, des signaux d’alerte émergent quant à la santé du marché du crédit privé américain, principal pourvoyeur de capitaux pour les entreprises du secteur. Selon iM Securities, le marché mondial des prêts privés s’élevait à environ 2 300 milliards de dollars (environ 2 130 milliards d’euros) en 2024, avec une croissance rapide au cours des cinq dernières années, dont 70 % se concentrent aux États-Unis.
Cette expansion est directement liée à l’appétit des investisseurs pour l’IA. Les entreprises hyperscale investissent massivement dans les infrastructures de centres de données, tandis que les jeunes entreprises prometteuses, les licornes, recherchent des financements. Le financement par le biais de prêts privés s’est ainsi considérablement développé.
La Banque des règlements internationaux (BRI) anticipe que l’encours des prêts privés accordés aux entreprises d’IA, actuellement estimé à environ 200 milliards de dollars (environ 185 milliards d’euros), atteindra 600 milliards de dollars (environ 555 milliards d’euros) d’ici 2030. Meta, par exemple, a levé 27 milliards de dollars (environ 25 milliards d’euros) via des dettes hors bilan auprès de la société de gestion d’actifs Blue Owl Capital pour financer la construction de centres de données.
Cependant, malgré une liquidité apparente, des signes de resserrement du crédit se manifestent. Après une série de faillites de petites et moyennes entreprises au second semestre 2025, des inquiétudes sont apparues concernant le risque de défaut de paiement de grandes sociétés de gestion telles que BlackRock et Apollo. En février 2026, Blue Owl Capital a annoncé la suspension des rachats de fonds, ce qui a entraîné une chute des prix des fonds négociés en bourse (FNB) des BDC (Business Development Company) et accru l’anxiété des investisseurs.
Les experts s’inquiètent particulièrement de « l’opacité » et de « l’insolvabilité cachée » inhérentes au marché des prêts privés. Le taux de défaut apparent, de 2,46 % au quatrième trimestre 2025, est jugé sous-estimé par la plupart des observateurs.
La proportion de prêts PIK (paiement en nature), où les intérêts ou le principal sont remboursés en actions plutôt qu’en espèces, est passée de 7 % en 2021 à 10,6 % au troisième trimestre 2025. Plus de la moitié (57,2 %) des prêts douteux sont désormais convertis en PIK après que le remboursement en espèces est devenu impossible.
Le « risque de migration » vers le secteur financier traditionnel est également source de préoccupation. Les banques et les compagnies d’assurance sont fortement impliquées dans le marché des prêts privés dans leur quête de rendement. Les prêts accordés par les banques américaines aux institutions financières non bancaires, y compris les établissements de crédit privés, s’élevaient à 314 milliards de dollars (environ 290 milliards d’euros) au troisième trimestre 2025. Les compagnies d’assurance-vie américaines ont également plus que doublé leurs avoirs en prêts privés et en obligations émises par le secteur privé, passant de 460,4 milliards de dollars (environ 426 milliards d’euros) en 2018 à 950,6 milliards de dollars (environ 880 milliards d’euros) fin 2024.
Certains acteurs du marché estiment toutefois qu’une insolvabilité des prêts privés ne débouchera pas nécessairement sur une crise systémique ou financière incontrôlable. Une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine, ou la libération des liquidités du Compte général du Trésor américain (TGA), qui devrait atteindre environ 1 000 milliards de dollars (environ 925 milliards d’euros) d’ici avril, pourraient soulager les tensions.
« Si les taux d’intérêt sont abaissés et la liquidité augmentée, le marché des prêts privés, qui a été quelque peu tendu, se réchauffera à nouveau. »
Park Sang-hyeon, chercheur chez iM Securities
Park Sang-hyeon souligne également :
« Si la sélection des entreprises d’IA bat son plein au second semestre et que le nombre de faillites de petites et moyennes entreprises d’IA exclues du jeu de la survie augmente, nous devons nous méfier du risque que l’insolvabilité sur le marché des prêts privés, qui présente des vulnérabilités structurelles, devienne une réalité. »
Park Sang-hyeon, chercheur chez iM Securities