L’or se maintient au seuil des 4 000 dollars l’once, marquant une période charnière pour le métal précieux. Cette stabilité intervient après une succession d’événements macroéconomiques majeurs, notamment une trêve commerciale entre les États-Unis et la Chine, ainsi qu’une deuxième baisse de taux de la Réserve Fédérale américaine prévue pour 2025. Ces éléments redéfinissent l’appétit mondial pour le risque. L’or au comptant oscille actuellement autour de 4 014 dollars, enregistrant une légère baisse de 0,8% après un rebond intra-journalier de 2,4%, tandis que les marchés s’interrogent sur la durabilité de cette détente et craignent un retour de l’incertitude.
Le 30 octobre, la Fed a annoncé une réduction de 25 points de base, ramenant la fourchette de référence entre 4,75 % et 5,00 %. Jerome Powell a adopté un ton prudent, signalant une approche basée sur les données économiques à venir. Cette volte-face a provoqué un rebond des rendements des bons du Trésor américain à 10 ans, atteignant 4,10 %, soit une hausse de plus de 30 points de base sur une semaine. L’indice du dollar (DXY) a également grimpé à 99,78, réduisant les attentes d’un cycle d’assouplissement monétaire agressif. Paradoxalement, si les baisses de taux sont normalement favorables à l’or, des rendements réels plus élevés et un dollar plus fort ont limité sa progression. L’outil FedWatch du CME révèle que les chances d’une nouvelle baisse en décembre sont tombées à 64 %, contre 91 % en début de semaine, témoignant d’un passage de l’optimisme à la prudence des marchés.
La trêve commerciale d’un an entre Washington et Pékin, annoncée le même jour que la réunion de la Fed, a brièvement atténué l’aversion au risque. Donald Trump et Xi Jinping ont convenu de suspendre de nouveaux droits de douane et de coopérer sur la chaîne d’approvisionnement, les exportations de terres rares et le commerce agricole. Cependant, l’accord n’a pas résolu les divergences structurelles profondes dans les secteurs technologiques et de la défense. Si les Bourses asiatiques ont affiché un léger rebond et les métaux industriels une progression, témoignant d’un sentiment de croissance amélioré, la résilience de l’or au-dessus de 3 950 à 4 000 dollars suggère que les investisseurs perçoivent toujours un risque géopolitique non résolu. Les analystes notent que la « prime de peur » s’est estompée mais n’a pas disparu, d’autant que les deux gouvernements ont laissé entendre que des sanctions pourraient réapparaître en 2026 en cas d’échec des négociations.
Malgré le renforcement du dollar, la demande fondamentale pour l’or reste solide, soutenue par les achats massifs des banques centrales. Selon le Conseil Mondial de l’Or, les banques centrales ont acquis 220 tonnes d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de 28 % par rapport au trimestre précédent. Le Kazakhstan et le Brésil (qui fait son retour après quatre ans d’absence) ont été les principaux moteurs de cette tendance, tandis que la Chine, l’Inde et la Turquie poursuivent leurs achats réguliers. Ces afflux ont compensé les sorties des principaux ETF sur l’or, qui ont enregistré des rachats nets d’environ 4,2 milliards de dollars en octobre. Ces achats structurels soulignent une tendance mondiale vers la dédollarisation et la diversification des réserves. Même si les investisseurs en ETF ont réduit leur exposition, la demande souveraine et institutionnelle maintient le seuil de soutien de l’or autour de 4 000 dollars, signe d’une confiance profonde dans son rôle monétaire à long terme.
Sur le plan technique, le XAU/USD évolue dans un canal étroit entre 3 900 et 4 040 dollars, reflétant la consolidation observée après le mouvement haussier d’avril autour de 3 850 dollars. La moyenne mobile exponentielle (MME) à 20 jours, positionnée à 4 024,81 dollars, agit comme un support à court terme, tandis que la MME à 50 jours, à 3 857,92 dollars, ancre la limite inférieure. Les oscillateurs de momentum indiquent un équilibre : l’indice de force relative (RSI) à 14 jours se situe autour de 48, signe de conditions neutres, et le MACD montre une dynamique plate avec une divergence limitée. Une clôture décisive au-dessus de 4 040 dollars pourrait viser la zone de 4 150 à 4 200 dollars. À l’inverse, une rupture sous les 3 900 dollars risque une correction plus profonde vers 3 820 dollars, correspondant aux plus bas du 2 octobre. La résistance Supertrend à 4 314 dollars demeure le plafond technique avant un éventuel nouveau test de la zone de 4 350 à 4 400 dollars, où l’or a atteint son sommet plus tôt cette année.
Le sentiment de risque mondial s’est légèrement amélioré depuis la trêve, avec le S&P 500 gagnant 0,41 % et le Nasdaq ajoutant 0,58 %, tandis que le Dow Jones Industrial Average restait stable. Cette rotation a détourné des capitaux à court terme des valeurs refuges, limitant le potentiel de rallye immédiat de l’or. Cependant, le positionnement institutionnel sur le COMEX reste haussier, avec des positions nettes longues à terme s’élevant à 223 000 contrats, juste en deçà du plus haut de deux ans atteint en septembre. Les analystes interprètent cette légère réduction des positions comme une prise de bénéfices plutôt qu’une liquidation, suggérant une confiance dans la poursuite des achats en cas de repli.
La résilience de l’or au-dessus de 4 000 dollars est étroitement liée à la stabilité des rendements réels et à l’ancrage des anticipations d’inflation. Les rendements réels américains à 10 ans flirtent avec les 2,05 %, tandis que le point mort d’inflation sur 5 ans se situe autour de 2,46 %, soutenant la demande pour les actifs corporels. Même avec des rendements nominaux plus élevés, les taux réels restent historiquement bas par rapport aux normes pré-pandémiques, ce qui rend le coût d’opportunité de la détention d’or gérable. De plus, l’inflation mondiale demeure persistante – IPC de la zone euro à 2,1 %, IPC britannique à 3,2 % et Japon à 2,8 % – renforçant la demande de couverture.
Alors que les investisseurs particuliers et institutionnels en ETF ont allégé leurs positions, les achats souverains ont comblé le vide. Le plus grand ETF sur l’or a vu ses avoirs diminuer de 19,3 tonnes en octobre, mais cela a été compensé par des afflux de capitaux des banques centrales totalisant plus de 13 milliards de dollars en valeur marchande. Cette relation inverse met en évidence le passage des flux spéculatifs vers la propriété stratégique, soulignant la maturité de la structure du marché de l’or. Les investisseurs à long terme, notamment les fonds souverains et les gestionnaires de réserves, dominent désormais le volume des transactions, stabilisant la volatilité même pendant les périodes de taux élevés.
Aux niveaux de prix actuels proches de 4 000 dollars, la demande de bijoux reste faible en Asie. Les achats indiens pour Diwali ont ralenti de 17 % sur un an, tandis que les détaillants de bijoux chinois ont signalé une baisse de 12 % en volume en raison de contraintes d’accessibilité financière. Cependant, le déficit de la demande des consommateurs a été compensé par une augmentation de 8 % de la demande en lingots et barres de qualité investissement durant la même période. En Europe, les ventes au détail de pièces d’or ont progressé de 14 %, reflétant une méfiance croissante du public envers les monnaies fiduciaires dans un contexte de déficits budgétaires persistants et de risques politiques.
Le ton accommodant de Jerome Powell, président de la Fed, suggère que la banque centrale pourrait suspendre de nouvelles baisses de taux à moins que le ralentissement du marché du travail ne s’accélère. Cette orientation politique soutient la reprise du dollar et explique pourquoi l’or peine à dépasser les 4 040 dollars malgré le soutien géopolitique. Les marchés estiment à 63 % la probabilité d’une nouvelle baisse en décembre, mais avec une inflation supérieure à 3 % et une croissance des salaires stable à 3,9 %, la tendance au resserrement de la Fed persiste. Chaque déclaration reflétant cette posture comprime temporairement l’élan de l’or, mais a historiquement été suivie par de nouveaux achats une fois que les données macroéconomiques s’affaiblissent.
Bien que la trêve ait réduit la volatilité à court terme, des frictions plus profondes entre les États-Unis et la Chine demeurent. Les restrictions à l’exportation de technologies de semi-conducteurs, de puces d’intelligence artificielle et de terres rares n’ont pas été levées, ce qui limite une restauration complète des flux commerciaux. La trêve pourrait donc n’apporter qu’un soulagement temporaire, avec une prime de risque renouvelée probable avant le cycle électoral américain de 2026. Cette dimension géopolitique continue de soutenir l’or en tant que couverture stratégique, en particulier pour les détenteurs de réserves asiatiques soucieux des sanctions ou de la militarisation des monnaies.
Depuis le début de l’année, l’or a bondi de plus de 50 %, surperformant largement le S&P 500 (+12,6 %) et le brut (+7,8 %). Depuis son plus bas de 2024 autour de 2 650 dollars, le métal précieux a gagné près de 1 350 dollars, porté par la demande structurelle et la persistance de l’inflation. La volatilité d’octobre n’a que légèrement érodé cette performance, les prix se maintenant dans une fourchette à 5 % de leurs plus hauts historiques. Le dernier trimestre marque le sixième trimestre consécutif d’accumulation nette par les banques centrales, une séquence sans précédent depuis le début des relevés en 1950.
La dynamique à court terme favorise une consolidation dans la fourchette de 3 950 à 4 200 dollars, en attendant le prochain catalyseur macroéconomique majeur. Une rupture au-dessus de 4 200 dollars pourrait déclencher une ascension vers 4 350 à 4 400 dollars, tandis qu’une chute sous les 3 950 dollars risque de tester la MME à 50 jours à 3 857,92 dollars et le sommet du précédent triangle ascendant proche de 3 500 dollars. Plus l’or se maintient longtemps au-dessus de 4 000 dollars, plus ce niveau devient une « valeur acceptée », annonciatrice de mouvements directionnels explosifs.
Le marché de l’or se trouve à la croisée des chemins entre prudence macroéconomique et optimisme structurel. La combinaison d’une forte demande souveraine, d’une inflation maîtrisée et d’une politique monétaire de la Fed toujours accommodante soutient le discours haussier à long terme sur l’or. Cependant, l’évolution des prix à court terme reste contenue par la force du dollar, qui limite le potentiel de cassure. Tous indicateurs confondus – politique monétaire, positionnement et alignement technique – l’or (XAU/USD) est considéré comme un achat avec un objectif de 4 200 à 4 350 dollars à moyen terme, à condition que le support de 3 900 dollars tienne. La consolidation du métal autour de 4 000 dollars n’est pas un signe d’essoufflement, mais un prélude à une nouvelle expansion, alimentée par les banques centrales, la résilience face à l’inflation et l’instabilité géopolitique persistante.