L’euphorie boursière actuelle, portée par l’intelligence artificielle, masque des fragilités sous-jacentes. Malgré une croissance impressionnante du secteur de l’IA en Amérique du Nord – plus de 40 % sur trois ans – et des performances exceptionnelles de certains fonds, le marché américain reste vulnérable à des valorisations élevées et à une concentration excessive sur un petit nombre de géants.
En 2025, le marché boursier américain a connu une volatilité marquée, notamment après le « Jour de la Libération » début avril, qui a entraîné des baisses significatives et un sentiment d’inquiétude face à l’idée d’un « exceptionnalisme américain ». Les multiples cours/bénéfices futurs ont diminué en avril, reflétant des prévisions de croissance des bénéfices revues à la baisse en raison des préoccupations liées aux droits de douane. Une brève poussée de l’inflation a également mis sous pression les secteurs sensibles aux taux d’intérêt.
Cependant, ces turbulences n’ont pas empêché une reprise rapide des marchés. Les indices ont rebondi et, globalement, ont continué sur leur lancée. Cette résilience est en grande partie due à la performance des plus grandes entreprises, désormais au nombre de sept cotées à plus de 1 000 milliards de dollars. La volatilité, bien que toujours présente, n’a pas compromis cette tendance.
Les principaux risques persistent : le maintien de taux d’intérêt élevés et la possibilité d’un changement de direction à la Réserve fédérale américaine (Fed) en mai. Une nomination plus accommodante à la tête de la Fed pourrait alimenter l’inflation. De plus, la concentration du marché sur quelques méga-capitalisations rend les marchés particulièrement sensibles aux nouvelles politiques et aux résultats d’entreprises clés, comme l’a illustré l’attente fébrile des résultats trimestriels de Nvidia en novembre.
Malgré ces risques, la concentration du marché a été profitable. Un ETF (Exchange Traded Fund) suivant l’indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation boursière a généré un rendement d’environ 56 % sur trois ans jusqu’à fin novembre, contre environ 21 % pour un ETF équivalent pondéré de manière égale.
Les investisseurs continuent de miser sur cette dynamique positive. Les bons résultats de novembre ont renforcé l’optimisme, et les analystes des banques d’investissement prévoient une expansion de la reprise économique, soutenue par des baisses d’impôts et une augmentation des liquidités.
Certains observateurs restent sceptiques, mais l’histoire montre que les prévisions pessimistes sont souvent ignorées. Un rapport de marché a même conseillé aux investisseurs de « faire la fête comme en 1998 », voire en 1997, anticipant des perspectives encore plus favorables.
L’analyse de Lipper révèle que les principaux fonds performants sont tous des fonds de croissance axés sur les grandes capitalisations. Il faut descendre jusqu’à la vingt-deuxième place du classement pour trouver un fonds de capitalisation moyenne, et jusqu’à la vingt-cinquième pour un fonds qui ne soit pas axé sur la croissance.
Il n’est pas surprenant de constater que les fonds les mieux classés surpondèrent les actions des « Magnifiques Sept » (les sept plus grandes entreprises technologiques américaines) ou affichent une forte exposition à l’intelligence artificielle. L’ETF Xtrackers MSCI USA Information Tech UCITS, un véhicule passif, est le seul fonds du top 10 à ne pas être directement lié au secteur de l’IA.
Dans un contexte où les rendements sont concentrés sur un nombre limité d’actions, cette situation était presque inévitable. Les investisseurs qui ont misé sur ces leaders du marché ont été récompensés, tandis que ceux qui ont privilégié des stratégies alternatives ont souvent subi des pertes. Cependant, il est important de souligner que ces paris concentrés comportent des risques. Les gestionnaires de fonds sont incités à rester dans le sillage des indices de référence, même si cela signifie renoncer à une diversification plus large.