Wall Street est en proie à une inquiétude grandissante : l’essor de l’intelligence artificielle (IA) pourrait-il rendre les logiciels d’entreprise obsolètes, entraînant une chute brutale des géants du secteur ? Pourtant, au cœur de cette « SaaSpocalypse » annoncée, des signaux contradictoires émergent, notamment des investissements massifs de la part des dirigeants de ServiceNow, une entreprise qui mise sur sa capacité à maîtriser cette nouvelle vague technologique.
La crainte est simple : si une IA peut effectuer le travail de plusieurs employés, pourquoi les entreprises continueraient-elles à payer des licences logicielles pour ces derniers ? Cette logique a déjà provoqué une baisse d’environ 22 % du secteur des logiciels et de la technologie cette année, incitant les investisseurs à se séparer des actions de nombreuses entreprises.
Cependant, alors que les algorithmes de trading automatisés vendent par peur, certains initiés semblent voir une opportunité. En février dernier, Bill McDermott, PDG de ServiceNow, a personnellement investi 3 millions de dollars dans les actions de son entreprise. Plus significatif encore, plusieurs membres clés de l’équipe de direction, dont le directeur financier et le directeur des ressources humaines, ont simultanément annulé leurs plans de vente d’actions automatisés (plans 10b5-1).
Ces plans 10b5-1, couramment utilisés par les dirigeants pour vendre des actions de manière programmée et éviter les accusations de délit d’initié, sont rarement interrompus. Leur annulation est une manœuvre juridique complexe qui impose des délais de réflexion avant de pouvoir en mettre en place de nouveaux. En agissant ainsi, la direction de ServiceNow a supprimé une pression de vente potentielle et a clairement indiqué qu’elle considère l’action, actuellement cotée à environ 105 dollars (en baisse de 55 % par rapport à ses sommets), comme sous-évaluée.
Selon des analystes d’Evercore ISI, cette décision constitue un vote de confiance délibéré. Lorsqu’une équipe de direction entière arrête de vendre et commence à acheter en période de crise, cela peut signaler un plancher psychologique et financier pour le titre.
ServiceNow ne se contente pas de contester le récit pessimiste de la « SaaSpocalypse ». L’entreprise affirme qu’elle ne vend plus seulement des outils pour les humains, mais aussi une couche de gouvernance pour les agents d’IA. À mesure que les entreprises déploient des milliards d’agents autonomes, leurs systèmes informatiques deviendront de plus en plus complexes et nécessiteront une gestion centralisée et sécurisée. C’est ce que ServiceNow appelle sa « tour de contrôle de l’IA ».
Cette stratégie se traduit par une politique d’acquisitions agressive et controversée. L’entreprise a récemment réalisé deux acquisitions majeures :
- Armis (7,75 milliards de dollars) : cette acquisition renforce la sécurité des technologies opérationnelles (OT), notamment les robots industriels, les systèmes de chauffage, ventilation et climatisation (CVC) et les dispositifs médicaux, qui seront de plus en plus interagis avec par les agents d’IA.
- Moveworks (2,85 milliards de dollars) : cet accord fournit une interface conversationnelle sophistiquée qui permet aux employés d’interagir avec ces agents.
Bien que ces acquisitions aient été critiquées pour leur impact potentiel sur la valeur actionnariale et les risques d’intégration, les achats d’initiés suggèrent que la direction les considère comme des infrastructures essentielles pour l’avenir.
Au-delà des acquisitions, ServiceNow affiche des résultats financiers solides. Au quatrième trimestre, les revenus d’abonnement ont augmenté de 21 % sur un an pour atteindre 3,47 milliards de dollars. La marge de flux de trésorerie disponibles (FCF) a atteint un niveau impressionnant de 57 %, plaçant l’entreprise au-dessus de la « règle des 50 », un indicateur de santé financière dans le secteur des logiciels. En outre, le conseil d’administration a autorisé un nouveau programme de rachat d’actions de 5 milliards de dollars, dont 2 milliards de dollars ont été immédiatement déployés via un rachat accéléré d’actions (ASR).
La valorisation actuelle de ServiceNow semble déconnectée de ses performances. L’action se négocie dans une fourchette de 100 à 107 dollars, alors que l’objectif de cours médian des analystes est de 192 dollars, ce qui représente un potentiel de hausse de près de 80 % si le sentiment du marché s’améliore. Les investisseurs semblent évaluer l’entreprise comme si sa croissance était sur le point de s’effondrer, alors que la société prévoit une croissance continue des revenus d’environ 20 % en 2026.
Les investisseurs sont donc confrontés à un choix : croire au scénario de la « SaaSpocalypse » ou se fier aux données financières concrètes et aux investissements des dirigeants. Bill McDermott, fort de son expérience réussie chez SAP, a l’habitude de prendre des décisions audacieuses. Parier contre lui lorsqu’il met son propre argent en jeu s’est avéré être une erreur coûteuse dans le passé. La résiliation des plans de vente et l’achat d’actions par les initiés suggèrent que le titre pourrait avoir atteint son point bas. Pour les investisseurs capables de regarder au-delà des gros titres alarmistes, ServiceNow pourrait offrir une opportunité rare d’acquérir un leader du marché à un prix avantageux.