Face à des valorisations boursières américaines jugées excessivement tendues, les stratégies d’investissement traditionnelles montrent leurs limites. Une combinaison d’ETF innovants, proposée par JPMorgan Asset Management, offre une alternative prometteuse pour naviguer dans cet environnement incertain, en minimisant les risques de baisse tout en cherchant à générer des revenus.
Les marchés actions américains évoluent actuellement dans un contexte de valorisations historiquement élevées. L’indicateur Shiller, ou ratio cours/bénéfices ajusté des cycles, affiche un niveau de 40,08, soit plus du double de sa moyenne historique (17,29) et de sa médiane (16,06). Il frôle même le pic de 44,19 atteint lors de l’éclatement de la bulle Internet en décembre 1999. L’indicateur de Buffett, mesurant le ratio capitalisation boursière/PIB, confirme cette tendance avec un chiffre avoisinant les 217 %, un seuil qui a par le passé présagé des rendements futurs limités sur le long terme.
Traditionnellement, face à une aversion au risque, les investisseurs se tournaient vers des titres obligataires de haute qualité. Cependant, cette stratégie s’est avérée moins efficace depuis que les taux d’intérêt à long terme ont cessé leur tendance baissière d’une trentaine d’années. La corrélation historique entre actions et obligations s’est ainsi rompue, remettant en cause l’efficacité des portefeuilles 60/40, autrefois considérés comme des protections efficaces.
Dans ce climat d’incertitude, JPMorgan Asset Management propose une approche alternative axée sur des stratégies basées sur les options. Ces stratégies visent à gérer activement le risque de perte tout en préservant un potentiel de génération de revenus. Deux ETF gérés activement par Hamilton Reiner, un gestionnaire reconnu dans ce domaine, se distinguent.
Les ETF JPM : une gestion active du risque et du revenu
Le premier, le JPMorgan Hedged Equity Laddered Overlay (HELO), est une version ETF du fonds d’actions couvertes de longue date de JPMorgan. Il reprend la même stratégie et la même équipe de gestion, mais avec une accessibilité accrue et des frais légèrement inférieurs (0,50 % contre 0,57 % pour le fonds commun de placement). HELO se compose d’un portefeuille d’actions du S&P 500, complété par une stratégie de vente d’options de vente échelonnées. L’objectif est de créer une « zone d’atterrissage en douceur » lors de corrections modérées : le fonds absorbe les premières baisses de 5 % et les pertes au-delà de 20 %, tandis que les fluctuations intermédiaires sont amorties. Pour compenser le coût de cette couverture, HELO génère des revenus supplémentaires par la vente d’options d’achat couvertes, limitant ainsi le potentiel de hausse mais offrant une volatilité réduite.
Le second, le JPMorgan Equity Premium Income (JEPI), est présenté comme l’un des ETF à gestion active les plus performants. Avec des frais de 0,35 %, il offre un portefeuille combinant des actions de grandes capitalisations défensives, gérées activement pour une faible volatilité, et une stratégie d’options innovante. Pour pallier le faible rendement des options sur des actions peu volatiles, JEPI utilise des billets liés à des actions (Equity Linked Notes – ELN) qui reproduisent les gains des options d’achat couvertes hors de la monnaie. Cette approche permet de capter des primes liées à la volatilité globale du marché sans détenir l’ensemble des actions de l’indice. Le risque de contrepartie associé aux ELN est atténué par une exposition plafonnée à 15 % des actifs et une diversification des émetteurs. JEPI génère actuellement un rendement d’environ 8,35 %, bien que les distributions mensuelles puissent varier en fonction de la volatilité du marché. L’utilisation des ELN implique que les distributions sont majoritairement imposées comme revenu ordinaire, rendant cet ETF plus adapté aux comptes fiscalement avantageux.
Une performance historique supérieure pour une combinaison 50/50
L’étude d’une combinaison 50/50 entre HELO et JEPI, sur la période allant de mai 2020 à octobre 2025, révèle des résultats encourageants par rapport à un portefeuille traditionnel 60/40 constitué d’actions américaines et d’obligations mondiales. Le taux de croissance annuel composé (TCAC) s’est établi à 10,91 % pour la combinaison JPM, contre 10,58 % pour le portefeuille 60/40. Ces rendements similaires s’accompagnent d’une protection significativement accrue contre les baisses : le prélèvement maximum du portefeuille JPM Hedged Income n’a été que de -13,48 %, contre -21,53 % pour le portefeuille 60/40. La volatilité a également été plus faible (9,44 % contre 11,20 %), résultant en un ratio de Sharpe de 0,85 (contre 0,70) et un ratio de Sortino de 1,19 (contre 1,00). Le ratio Calmar, qui évalue le rendement par unité de prélèvement, a presque doublé.
Le bêta de 0,50 confirme que ce mélange n’a capté qu’environ la moitié du risque du marché, tout en délivrant des rendements équivalents, voire supérieurs, à ceux de la stratégie 60/40. Les données historiques illustrent cette résilience : lors de la forte correction de 2022-2023, le portefeuille JPM Hedged Income a connu une baisse limitée à environ -13 %, tandis que le portefeuille 60/40 a dépassé les -20 %. De plus, la récupération a été systématiquement plus rapide pour la combinaison HELO/JEPI.
En conclusion, les performances observées confirment que l’association de HELO et JEPI réduit significativement la volatilité, atténue l’ampleur des pertes et accélère la reprise, sans compromis sur les rendements. Pour les investisseurs recherchant à la fois un revenu et une posture défensive, cette stratégie représente un compromis judicieux.