Des plateformes inédites permettent désormais de parier sur des événements du monde réel, des décisions politiques aux phénomènes de culture populaire. Ce qui n’était au départ qu’une curiosité spéculative bouscule les fondements de la finance et sa manière de mesurer la vérité et la probabilité.
Oubliez les actions et les matières premières : les marchés s’ouvrent à de nouvelles spéculations. On s’interroge désormais sur la décision de grâce de Donald Trump en 2025, sur le franchissement du seuil de 3 % d’inflation, ou encore sur le nombre de tweets qu’Elon Musk publiera en une semaine. Née d’une expérience académique, cette idée a donné naissance à un secteur financier en plein essor : les marchés prédictifs. Deux acteurs majeurs, Polymarket et Kalshi, se positionnent en tête de ce mouvement, chacun avec une approche distincte pour transformer les opinions en prévisions chiffrées.
La sagesse des foules à l’épreuve des marchés
L’idée centrale derrière les marchés prédictifs est simple : agréger l’intelligence collective. Les économistes explorent ce concept depuis des décennies, cherchant à démontrer que le jugement d’une multitude peut surpasser celui des experts. Dès 1988, les marchés électroniques de l’Iowa, lancés par l’Université de l’Iowa, ont servi de pionniers. Cette plateforme permettait aux étudiants de plus de 100 universités d’acheter et de vendre des contrats liés à des résultats politiques, utilisant de l’argent réel. Au fil du temps, ces marchés ont systématiquement prouvé leur supériorité sur les sondages traditionnels en matière de précision prédictive.
Ce succès repose sur le principe de la « sagesse des foules ». Lorsque de nombreux individus apportent chacun une parcelle d’information, le résultat agrégé se révèle souvent plus fiable que l’avis d’un seul expert. Sur les marchés, cette agrégation s’opère via les prix. Chaque transaction reflète de nouvelles informations ou convictions, faisant du prix une probabilité consensuelle en temps réel. Toutefois, la performance de ces marchés dépend de facteurs cruciaux tels que la liquidité, le volume des transactions, la proximité de l’événement et l’absence de manipulation.
Concrètement, les prédictions s’effectuent via des « contrats d’événement ». Les utilisateurs achètent des parts « OUI » ou « NON » relatives à un événement. Le prix de ces parts reflète directement la probabilité implicite que l’événement se produise. Par exemple, si le marché estime à 18 % la probabilité qu’un événement survienne, les parts « OUI » s’achètent 0,18 $. Si l’événement se réalise, les détenteurs de parts « OUI » recevront 1 $ par action, tandis que les parts « NON » perdront toute valeur.
La pratique a vu émerger deux courants distincts, l’un ancré dans la sphère des cryptomonnaies, l’autre plus proche de Wall Street. D’un côté, les pionniers de la crypto développent des marchés ouverts où quiconque possède un portefeuille numérique peut spéculer sur l’avenir. De l’autre, des professionnels de la finance créent des plateformes réglementées, conformes aux lois américaines pour le trading d’événements. C’est l’histoire de la rivalité entre Polymarket et Kalshi, qualifiée par Tarek Mansour, PDG de Kalshi, de « Brady contre Manning ».
Polymarket : La décentralisation au service de la prédiction
Lancé en 2020, Polymarket s’est imposé comme le plus grand marché prédictif mondial, avec un volume cumulé dépassant les 21 milliards de dollars. Sa particularité réside dans sa construction entièrement décentralisée (on-chain). Sans « intermédiaire » central, il permet à tout détenteur de portefeuille crypto de spéculer sur des événements variés, des élections à la culture populaire. En septembre 2025, la plateforme a vu naître 33 320 nouveaux marchés, contre 13 800 en août. Ces marchés sont créés par la plateforme elle-même, à partir des suggestions des utilisateurs soumises sur Discord ou X (anciennement Twitter).
La mise en œuvre de Polymarket est entièrement sur la blockchain. Chaque marché est garanti en stablecoins USDC, assurant que la valeur totale des parts « OUI » et « NON » équivaut toujours à 1 USDC par paire. Lorsque les traders achètent ou vendent des parts, ils interagissent avec un pool de liquidité sur le réseau Polygon. Ce dernier ajuste dynamiquement les prix et garantit la disponibilité des fonds pour payer les parts gagnantes à 1 USDC lors de la résolution. Les traders peuvent vendre leurs parts à tout moment, et Polymarket encourage la liquidité en versant des récompenses, ainsi que des taux d’intérêt sur les positions détenues pour maintenir l’exactitude des prix à long terme.
La résolution des marchés est assurée par l’UMA Optimistic Oracle, un système de contrat intelligent qui vérifie les résultats en chaîne. Un utilisateur proposant une résolution doit déposer une caution de 750 USDC. Toute contestation, déposée dans les deux heures suivant la proposition avec une caution similaire, déclenche un vote décentralisé parmi les détenteurs de jetons UMA. En l’absence de contestation, le proposant récupère sa caution augmentée d’une petite récompense. La confirmation du résultat par vote entraîne le paiement de 1 USDC aux détenteurs de parts gagnantes, les autres perdant leur mise. Le gagnant du différend (proposant ou contestataire) reçoit une partie de la caution de l’adversaire.
Ce processus confère à Polymarket transparence (toutes les transactions sont publiques), règlement quasi instantané (les fonds circulent directement sur la chaîne) et absence de confiance (les utilisateurs n’ont pas à déléguer la garde de leurs actifs à la plateforme). Les traders interagissent de portefeuille à portefeuille, s’appuyant sur des protocoles plutôt que sur des institutions pour garantir l’équité.
Les prix sur Polymarket évoluent en continu, reflétant les changements d’information et agissant comme un baromètre en direct de l’opinion publique. Le marché relatif aux résultats de l’élection présidentielle américaine de 2024 a atteint un volume de 3,2 milliards de dollars. Analystes et journalistes citent de plus en plus les cotes de Polymarket, en complément des sondages traditionnels.
Cependant, l’ouverture radicale de Polymarket a soulevé des questions réglementaires. En 2022, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine a infligé une amende de 1,4 million de dollars à la société pour avoir opéré des marchés événementiels non enregistrés, l’obligeant à bloquer les utilisateurs américains. Polymarket a continué d’opérer à l’échelle mondiale, accessible légalement en dehors des États-Unis et de quelques autres pays. Une situation qui pourrait bientôt changer. En juillet 2025, Polymarket a annoncé l’acquisition pour 112 millions de dollars de QCX, une bourse de produits dérivés réglementée par la CFTC. Cet accord lui a donné le contrôle de la licence de marché désigné (DCM) de QCX, lui permettant de certifier elle-même des marchés pour les utilisateurs américains sous surveillance fédérale. QCX a depuis été rebaptisé Polymarket US.
Deux mois plus tard, en septembre 2025, la CFTC a délivré à Polymarket une lettre de non-action, qualifiée par le PDG Shayne Coplan de « feu vert pour la mise en ligne de la plateforme aux États-Unis ». Dans le cadre DCM, les bourses peuvent lister de nouveaux contrats en soumettant un formulaire attestant de leur conformité réglementaire. La CFTC dispose d’un jour ouvrable pour s’y opposer ; faute de quoi, les marchés peuvent être opérationnels immédiatement. Polymarket US se préparait à proposer des contrats sur des événements sportifs, des répartitions sportives, des totaux de score sportif et les résultats d’élections. Cependant, le lancement de la plateforme a été ralenti par la fermeture actuelle du gouvernement.
En termes de modèle économique, Polymarket, financé par du capital-risque, ne génère actuellement pas de revenus apparents. L’entreprise explore toutefois des pistes potentielles via des frais de négociation, des services de données ou des marchés sponsorisés, et serait en discussion pour lever des capitaux supplémentaires.
Kalshi : La conformité au service de la prédiction
Tandis que Polymarket incarne l’approche décentralisée, Kalshi représente la voie inverse : le trading événementiel intégré dans le cadre strict de la législation financière américaine. Fondée en 2018, Kalshi visait à créer une plateforme « où les gens pourraient échanger sur les résultats d’événements spécifiques ». Lancée en version bêta en 2019, elle a obtenu en 2020 le statut de marché de contrats désigné (DCM) par la CFTC, devenant ainsi la première bourse américaine entièrement réglementée dédiée aux contrats événementiels. Son lancement public aux États-Unis a eu lieu en juillet 2021. En 2024, Kalshi a marqué l’histoire en devenant la première plateforme entièrement réglementée depuis plus d’un siècle à proposer des échanges électoraux légaux aux États-Unis, après avoir remporté une bataille juridique contre la CFTC.
Les contrats de Kalshi reprennent la structure binaire de Polymarket mais sont réglés de manière centralisée en dollars américains, via une interface de type courtage. Les traders peuvent acheter ou vendre jusqu’à l’expiration, et l’entreprise vérifie elle-même les résultats en se basant sur des sources prédéterminées.
Les marchés les plus populaires de Kalshi concernent les événements sportifs. Cette orientation permet aux résidents d’États où les paris sportifs sont interdits de trader légalement sur Kalshi, créant une zone grise source de contentieux. Kalshi rémunère également les utilisateurs avec des intérêts sur leurs positions actives et soldes de trésorerie, et propose des programmes d’incitation basés sur le volume et la liquidité.
Au-delà de la spéculation, Kalshi offre aux utilisateurs la possibilité de se couvrir contre des risques du monde réel. Une chaîne de restaurants inquiète de la hausse des prix peut se protéger contre l’inflation, ou une entreprise dépendante des budgets fédéraux peut se prémunir contre une fermeture gouvernementale. Cette utilité pratique confère à la bourse un rôle défini au sein de la finance traditionnelle.
Kalshi a également initié des passerelles vers le monde de la crypto, annonçant récemment son intention d’intégrer ses marchés à toutes les principales applications et échanges crypto d’ici fin 2026. Un premier pas significatif a été leur partenariat avec Jupiter, un échange décentralisé basé sur Solana. Cet échange a lancé un marché prédictif alimenté par Kalshi, dont l’événement inaugural portait sur le résultat du Grand Prix de Formule 1 du Mexique.
Contrairement à Polymarket, Kalshi applique des frais de transaction, qui varient entre les teneurs et les créateurs d’ordres lorsque ceux-ci ne sont pas exécutés immédiatement. Les frais pour les créateurs sont moins élevés, conformément aux pratiques boursières, ces derniers apportant de la liquidité.
Le 10 octobre 2025, Kalshi a annoncé son expansion dans plus de 140 pays. Son volume mensuel en septembre 2025 a atteint 2,86 milliards de dollars, dépassant les 1,44 milliard de dollars de Polymarket, qui n’était alors disponible qu’aux États-Unis. Cette performance souligne l’intérêt américain pour les marchés prédictifs. Avec l’expansion de Kalshi et le retour attendu de Polymarket aux États-Unis, l’avenir de ce secteur prometteur et la résolution de leur rivalité intriguent.
Un marché en pleine expansion
Alors que Polymarket incarne la philosophie de décentralisation et d’accès ouvert de la crypto, Kalshi symbolise la légitimation, intégrant le trading événementiel dans le cadre des contrats à terme et options. Ses fondateurs décrivent souvent la plateforme comme l’émergence d’une nouvelle classe d’actifs : les dérivés d’information, des instruments permettant aux investisseurs de négocier directement sur leurs anticipations d’événements futurs.
Avec la concurrence accrue entre Polymarket, qui s’apprête à investir le marché américain, et Kalshi, qui étend son emprise à l’échelle mondiale, le secteur des marchés prédictifs gagne rapidement en importance. De nouveaux acteurs comme Interactive Brokers et Robinhood font également leur apparition dans cet espace. Il sera fascinant d’observer comment le marché se segmentera à mesure qu’il se saturera, et comment Wall Street et les entreprises exploiteront ces nouvelles plateformes.