Publié le 15 février 2026 à 05h30. L’intelligence artificielle continue de remodeler l’économie mondiale, mais les investissements massifs qu’elle suscite soulèvent des questions sur une éventuelle bulle spéculative. Tony Kim, de BlackRock, apporte un éclairage nuancé sur les risques et les opportunités de ce secteur en pleine expansion.
- Selon Tony Kim, il n’y a pas de bulle généralisée dans l’IA, mais certaines entreprises, notamment les plus petites et endettées, sont surévaluées.
- Les géants de la technologie, malgré leur valorisation, restent souvent moins chers que d’autres secteurs.
- La demande croissante en électricité pour alimenter les centres de données pourrait devenir un facteur limitant au développement de l’IA aux États-Unis.
L’intelligence artificielle (IA) est devenue un moteur de transformation économique majeur, attirant des investissements considérables et redéfinissant les contours de nombreux secteurs, des assureurs aux éditeurs de logiciels. Cette effervescence financière, conjuguée à la forte revalorisation des entreprises liées à l’IA au cours des deux dernières années, a toutefois suscité des inquiétudes quant à une possible bulle spéculative.
Tony Kim, analyste et investisseur spécialisé dans les technologies, travaille depuis 30 ans dans le secteur financier, dont 20 ans consacrés exclusivement à l’investissement dans des entreprises technologiques. Basé à San Francisco depuis 2006, à proximité des sièges d’Apple, Nvidia, Oracle, Tesla, Alphabet (Google) et Meta (Instagram, Facebook, WhatsApp), il supervise un portefeuille d’actifs évalué à 39 milliards de dollars (33 milliards d’euros) chez BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde. Récemment, il a effectué une tournée à Milan et à Madrid pour partager sa vision de l’évolution de ce domaine en constante mutation avec les principales banques d’Europe du Sud.
Question : Existe-t-il une bulle boursière dans l’IA ?
« Je ne pense pas. L’univers des entreprises liées à l’IA est très large. Il y en a des petits et des géants. Il y a ceux qui parlent de programmation, de fabrication de puces, d’algorithmes… Parler, en général, de bulle ne me semble pas exact. »
Tony Kim, BlackRock
Cependant, M. Kim nuance son propos :
« Dans certaines régions, nous avons vu des sociétés très surévaluées. Surtout dans les petites entreprises qui ne sont pas cotées en bourse et qui sont endettées. »
Tony Kim, BlackRock
Il précise que cette surévaluation ne concerne pas les grandes entreprises du secteur :
« Non. Lorsque vous analysez les multiples des géants de la technologie, vous constatez que nombre d’entre eux se négocient encore moins cher que les autres. »
Tony Kim, BlackRock
Interrogé sur les similitudes avec la bulle internet de 2000, M. Kim souligne que les valorisations actuelles sont moins élevées qu’à l’époque :
« Si l’on prend les valorisations atteintes par les entreprises technologiques à l’époque, la relation entre leur prix et leurs revenus ou bénéfices était bien plus élevée qu’aujourd’hui. »
Tony Kim, BlackRock
Il identifie certains segments du marché comme particulièrement attractifs :
« Oui, ceux de programmation. Certains se négocient à un niveau proche de leur plus bas niveau de l’histoire, en raison du risque que l’IA détruise leur modèle économique. En 2025, la plupart se sont fortement dépréciés. Aussi ceux qui fournissent des services technologiques. D’un autre côté, les sociétés de semi-conducteurs se négocient à des prix élevés. C’est pourquoi il est très réducteur de parler en général du secteur technologique. Il existe des pièces relativement bon marché et d’autres plus chères. »
Tony Kim, BlackRock
Concernant les investissements croisés et les participations entre entreprises du secteur, M. Kim ne s’inquiète pas outre mesure :
« Pas spécialement. Certains géants de l’IA disposent de fabuleuses capacités de génération de cash. Ils pourraient donner cet argent aux actionnaires sous forme de dividendes ou de rachat d’actions, mais ils ont préféré allouer ce capital pour aider les petites entreprises de cet écosystème à se développer. Cela facilitera l’expansion de l’ensemble du secteur et finira par augmenter la demande pour les produits de ceux qui investissent actuellement. »
Tony Kim, BlackRock
Il reconnaît toutefois l’existence de risques potentiels :
« Bien entendu, des problèmes peuvent survenir. Une entreprise peut se retrouver en faillite si son bilan est très fragile. Mais lorsque nous examinons l’ensemble du tableau, nous voyons de grandes entreprises très solvables, dotées d’une grande capacité à générer des revenus et à réaliser des bénéfices. Ils gagnent tellement d’argent qu’ils doivent trouver où investir tout cet argent. Mais je ne vois pas vraiment de risque systémique. »
Tony Kim, BlackRock
Les investissements massifs dans l’IA, qui atteignent des milliards d’euros par an, sont-ils justifiés ? M. Kim répond :
« La technologie ne représente aujourd’hui qu’une fraction du PIB mondial. Moins de 10 %. Et les entreprises de ce secteur estiment pouvoir gagner beaucoup de terrain dans d’autres pans de l’économie. De plus, ceux qui investissent le font parce qu’ils ne veulent pas être laissés pour compte. Les entreprises qui ne le font pas finiront par prendre du retard et disparaître. »
Tony Kim, BlackRock
Il souligne la croissance soutenue de la demande en semi-conducteurs, puces et centres de stockage, qui dépasse actuellement les capacités de production. Cette croissance se traduit par une rentabilité accrue pour l’ensemble du secteur.
Selon M. Kim, les secteurs qui seront les plus impactés par cette révolution technologique sont potentiellement tous les services : conseil fiscal, gestion de données financières, courtage d’assurance ou immobilier. L’IA devrait également entraîner une amélioration globale de la productivité et des marges des entreprises.
Un défi majeur à relever est la demande croissante en électricité pour alimenter les centres de données. Aux États-Unis, elle représente déjà 10 % de la demande électrique et pourrait atteindre 30 % dans quelques années. M. Kim estime que la production d’électricité sera suffisante d’ici 2026 ou 2027, mais que la situation pourrait être plus délicate à long terme, en raison des difficultés liées à l’augmentation des capacités de production.
Face à cette contrainte énergétique, des solutions alternatives sont envisagées, comme l’implantation de centres de traitement de données dans l’espace, alimentés par l’énergie solaire. Des acteurs du secteur explorent déjà ce concept innovant, qui impliquerait des milliers de satellites abritant de petits centres de traitement de données. L’informatique quantique pourrait également jouer un rôle majeur dans les prochaines avancées technologiques.
Enfin, M. Kim anticipe des progrès significatifs dans la recherche spatiale et les nouvelles sources d’énergie dans les années à venir.