Publié le 2025-10-27 11:38:00. La banque espagnole Banco Sabadell a réussi à repousser l’offre publique d’achat hostile lancée par BBVA, mais cette victoire a un coût significatif pour sa rentabilité future, selon les analystes de Deutsche Bank.
- La distribution des revenus issus de la vente de TSB sous forme de prime a été cruciale pour sécuriser le soutien des actionnaires.
- Cette décision impactera la rentabilité et le bilan de la banque sur le moyen terme.
- Sabadell devra désormais prouver sa viabilité en tant qu’entité indépendante sur un marché compétitif.
La résistance victorieuse de Banco Sabadell face à l’offre publique d’achat (OPA) hostile initiée par BBVA aura des répercussions financières notables pour l’institution catalane. Les économistes de Deutsche Bank estiment que cet épisode pourrait réduire le bénéfice par action de la banque d’environ 20 %. La décision stratégique du conseil d’administration de Sabadell, dirigé par Oliú-González-Bueno, de distribuer la majeure partie des fonds récoltés grâce à la vente de sa filiale britannique TSB sous forme de prime, s’est révélée être un coup de maître pour maintenir son indépendance. Cette manœuvre, bien qu’efficace pour contrer l’offensive de BBVA, n’est toutefois pas sans conséquences.
La banque allemande reconnaît que l’annonce de ce dividende a « probablement été la clé » pour obtenir le soutien du marché et de la direction de Sabadell. Cependant, elle met en garde contre un impact « substantiel » sur les comptes et les capitaux propres de la banque. Il faudra du temps pour que Sabadell retrouve ses niveaux de rentabilité antérieurs.
Le prix de l’indépendance de Sabadell
Une semaine après l’échec officiel de l’OPA de BBVA, l’action de Banco Sabadell n’a cédé que 4 % sur l’indice IBEX 35, une correction bien moindre que les baisses à deux chiffres initialement redoutées par le marché. Les fondamentaux de l’établissement bancaire restent au cœur de sa stratégie d’investissement, mais les experts sont conscients de l’enjeu que représente la distribution des 2,5 milliards d’euros issus de la vente de TSB à ses actionnaires.
Deutsche Bank souligne que dans d’autres circonstances, ces fonds auraient pu être alloués de manière plus stratégique au renforcement de sa présence en Espagne ou au financement d’acquisitions ciblées, permettant ainsi de récupérer certaines activités cédées lors des précédentes crises. Malgré cette mise en garde, la banque s’attend à une résilience notable de Sabadell, avec des risques limités au-delà des ajustements nécessaires.
Le défi de prouver sa valeur en solo
Dans la même veine, les analystes de Bloomberg Intelligence considèrent que la vente de TSB a été une « stratégie très efficace pour empêcher les actionnaires de se rallier à l’offre de BBVA », car elle a généré une valeur immédiate et consolidé l’indépendance de la banque. Le revers de la médaille est que cette cession réduit la taille de Banco Sabadell, avec une diminution d’environ 27 % de son portefeuille de prêts. La banque devient ainsi plus petite, bien que plus concentrée sur son marché domestique, l’Espagne.
Cette focalisation accrue représente cependant un risque pour l’institution catalane, qui devra désormais démontrer sa capacité à prospérer en tant qu’entité indépendante. Cette situation se reflète dans la performance de ses titres perpétuels (AT1), qui ont perdu entre 10 et 40 points de base la semaine dernière, signalant que les investisseurs exigent désormais une rentabilité accrue pour détenir ces instruments, signe d’un risque perçu plus élevé.
À moyen terme, Deutsche Bank anticipe une trajectoire de normalisation progressive pour Banco Sabadell, soutenue par la croissance des crédits aux PME et une amélioration continue de la qualité de ses actifs. Néanmoins, plusieurs facteurs pourraient influencer son évolution, tels que l’intensification de la concurrence dans les crédits immobiliers et les dépôts, un ralentissement économique plus marqué que prévu, ou encore une dégradation plus rapide des créances douteuses.