Le fonds indiciel Vanguard Intermediate-Term Treasury Index (VGIT) a clôturé la séance du 31 octobre à 60,18 $, enregistrant une hausse de 0,08 %. Cette performance témoigne d’un recalibrage des anticipations des investisseurs sur la politique économique américaine, les ramenant à privilégier le segment intermédiaire des bons du Trésor.
Dans un contexte de légère pentification de la courbe des taux et de ralentissement des pressions inflationnistes, la structure du VGIT, axée sur des maturités allant de 3 à 7 ans, offre un compromis idéal entre la recherche de rendement et le contrôle de la durée d’exposition aux variations de taux. Avec une duration effective de 4,9 ans, le fonds affiche une sensibilité modérée aux fluctuations des taux d’intérêt. Son rendement SEC à 30 jours s’établit à 3,73 %, se positionnant légèrement au-dessus des fonds axés sur le court terme, tels que le Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH), qui offre un rendement de 3,58 %.
Lancé en novembre 2009 par Vanguard Group, le VGIT réplique la performance des bons du Trésor américains de maturité intermédiaire. Avec des frais de gestion remarquablement bas de 0,03 %, il figure parmi les véhicules d’investissement les plus rentables du marché obligataire. Ses actifs sous gestion dépassent désormais les 41,7 milliards de dollars, répartis sur 103 titres du Trésor. L’absence totale d’exposition aux obligations d’entreprises ou hypothécaires confère au VGIT un profil de pure dette souveraine, en faisant un pilier pour les portefeuilles défensifs en quête de revenus prévisibles, à l’abri du risque de crédit.
Les obligations de maturité intermédiaire, telles que celles détenues par le VGIT, regagnent les faveurs des investisseurs suite à la transition de la Réserve fédérale (Fed) d’une politique de resserrement monétaire vers un assouplissement progressif. La Fed, après avoir initié des baisses de taux en 2024 et marqué une pause début 2025, a récemment repris ses réductions pour contrer le ralentissement du marché du travail et modérer l’inflation. La croissance économique s’est affaiblie tout au long de 2025, et le taux de chômage a atteint 4,3 %, signalant une transition vers un marché du travail moins tendu. Les inscriptions hebdomadaires au chômage sont restées élevées, reflétant une baisse de l’appétit d’embauche dans des secteurs clés.
Ces dynamiques macroéconomiques poussent les investisseurs vers les bons du Trésor intermédiaires. Ils y trouvent des rendements de coupon compétitifs, tout en bénéficiant d’un risque de duration mieux maîtrisé par rapport aux fonds à long terme, comme l’iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), qui continue d’afficher une volatilité élevée. La stabilité des prix du VGIT et son appréciation progressive depuis juillet s’alignent avec une baisse des pressions inflationnistes. L’inflation, mesurée par le PCÉ (indice des prix à la consommation des dépenses personnelles), a augmenté de 3 % sur un an, un niveau jugé gérable et propice à un nouvel assouplissement monétaire.
Ce contexte désinflationniste a contribué à aplatir la volatilité sur l’ensemble de la courbe des taux. Les obligations à courte durée sont exposées à un risque de réinvestissement si les taux continuent de baisser, tandis que les obligations à longue durée souffrent d’une sensibilité excessive. Le VGIT, en se positionnant sur la tranche de 3 à 7 ans, offre le « point idéal » où les effets du « roll-down » (mécanisme par lequel les obligations se rapprochent de l’échéance et voient leur rendement diminuer), l’accumulation de coupons et l’exposition à la durée convergent pour un potentiel de performance optimal.
Les récents indicateurs macroéconomiques renforcent cette analyse. Le spread des Fed Funds à 3 mois s’est partiellement normalisé par rapport à son inversion antérieure, signalant un risque de récession moindre et une trajectoire de taux plus douce. L’indice des conditions financières nationales de la Fed de Chicago (NFCI) reste proche de la neutralité, indiquant que les conditions de liquidité et de crédit ne se resserrent pas agressivement. Parallèlement, la dynamique du bilan de la Fed sur 13 semaines est stable, suggérant l’absence de mesures majeures de relance ou de resserrement quantitatif, ce qui permet aux rendements du Trésor de trouver un équilibre. Dans ces conditions, le profil de rendement du VGIT repose désormais essentiellement sur le portage et le « roll-down », générant des revenus stables issus des coupons et de modestes gains en capital à mesure que les obligations arrivent à échéance sur des durées plus courtes.
La sensibilité du VGIT aux mouvements de taux est efficacement équilibrée ; il profite des baisses de rendements sans subir les fortes fluctuations de prix des ETF à longue durée. Sa structure glissante lui permet de renouveler continuellement ses actifs à mesure que les obligations arrivent à échéance en deçà de trois ans, tout en maintenant son objectif de duration. Le taux de rotation de 52 % peut sembler élevé, mais il reflète ici une rotation structurelle plutôt qu’un trading actif, garantissant la cohérence de la duration. Pour les investisseurs recherchant un rendement total prévisible, ce renouvellement basé sur le chiffre d’affaires améliore la fiabilité durant les périodes de compression modérée des rendements.
Par rapport à ses pairs, le VGIT a systématiquement surperformé l’iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) sur une base ajustée des coûts. Les frais de gestion de 0,03 % de Vanguard sont considérablement inférieurs aux 0,15 % facturés par BlackRock, une différence apparemment mineure qui se traduit par un alpha significatif sur le long terme.
L’ETF Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond (VCIT) devance actuellement le VGIT en termes de performance brute, en raison d’une duration légèrement plus longue de 7,2 ans. Cependant, ce rendement supplémentaire s’accompagne d’une plus grande exposition aux obligations d’entreprises et d’une volatilité accrue. Le VGIT demeure l’option la plus pure parmi les fonds axés sur le Trésor pour les investisseurs privilégiant la stabilité à une amélioration spéculative des rendements.
Le rendement réel à 5 ans et le point mort de l’inflation à 5 ans restent dans des zones neutres, suggérant un environnement de valorisation nominale stable. Les taux réels ont baissé par rapport à leurs plus hauts locaux observés au début de l’été, atténuant la pression baissière sur les actifs de durée intermédiaire. Les attentes de point mort de l’inflation se sont modérées mais restent supérieures aux moyennes d’avant 2020, favorisant des rendements modérés pour les détenteurs de Trésor. L’absence de risque de surchauffe inflationniste permet aux prix des obligations du VGIT de se renforcer progressivement, à mesure que la Fed poursuit la baisse des taux réels.
Du point de vue de la construction de portefeuille, le VGIT représente désormais le point d’équilibre entre le risque de réinvestissement à court terme et la volatilité à long terme. Son avantage en termes de rendement par rapport aux fonds à durée courte offre un potentiel de performance supplémentaire sans sacrifier ses caractéristiques défensives. La fourchette de prix de 60,14 $ à 60,21 $ reflète une volatilité intrajournalière minimale, confirmant que les traders institutionnels le considèrent comme un point d’ancrage défensif à faible bêta sur le marché du Trésor.
Le plus haut de 52 semaines, situé à 60,57 $, reste à portée de main. Le dépassement de ce niveau pourrait déclencher des afflux supplémentaires d’investisseurs à la recherche de rendement et de sécurité dans un contexte d’incertitude mondiale.
L’attrait du VGIT réside également dans son flux de revenus prévisible. L’ETF distribue des dividendes mensuellement, le paiement le plus récent s’élevant à 0,1907 $ par action. L’effet cumulatif de ces distributions régulières améliore le potentiel de rendement total dans un environnement de taux en baisse. Historiquement, lorsque la Fed passe d’un cycle de resserrement à un cycle d’assouplissement, les bons du Trésor à moyen terme surperforment à la fois les fonds monétaires et les obligations à long terme, sur une base ajustée du risque.
Le dernier environnement comparable, lors des cycles d’assouplissement de 2019 et 2020, a vu les indices de duration intermédiaire surperformer ceux de courte durée de plus de 120 points de base par an.
Avec une inflation ancrée près de 3 %, un chômage en hausse et une volatilité budgétaire maîtrisée, le VGIT entre dans un environnement favorable où le portage des coupons et la stabilité du capital priment sur le risque de réinvestissement. Alors que la courbe des rendements continue de se réévaluer vers une normalisation, les bons du Trésor intermédiaires devraient gagner modestement en valeur tout en préservant les revenus.
La combinaison d’échelle, de liquidité et de frais minimes du VGIT consolide sa position de référence pour les investisseurs se positionnant pour une baisse des taux sans assumer la volatilité des obligations longues.
Compte tenu des conditions actuelles – prix à 60,18 $, rendement proche de 3,73 % et une Fed prête à assouplir progressivement sa politique – le VGIT reste dans une perspective haussière. La conception de l’ETF offre précisément ce qu’exige le marché du Trésor dans les environnements de fin de cycle : un revenu stable, une duration modérée et une résilience contre les chocs de volatilité.
Pour les investisseurs qui délaissent les actions ou la liquidité, le VGIT offre un véhicule discipliné pour capter la hausse du marché obligataire à mesure que les rendements se modèrent jusqu’en 2026, alignant la stabilité sur la performance dans un régime de taux en recalibrage.