Les marchés obligataires américains affichent une résilience surprenante face aux inquiétudes économiques et politiques, concentrés sur un seul scénario : le ralentissement de la croissance. Cette tendance, si elle se confirme, pourrait maintenir la dynamique haussière des obligations jusqu’à la fin de l’année.
Plusieurs facteurs, théoriquement préoccupants pour le marché obligataire, semblent pourtant ignorés par les investisseurs. L’escalade des tarifs douaniers, l’instabilité politique grandissante à Washington, la perspective d’une fermeture partielle du gouvernement (shutdown) et la dégradation annoncée des finances fédérales figurent parmi ces éléments qui, malgré leur poids potentiel, ne parviennent pas à inverser la tendance actuelle.
Le moteur principal de cette euphorie obligataire réside dans l’anticipation d’une décélération de l’activité économique. Cette perspective de croissance ralentie alimente la hausse des prix des obligations, entraînant mécaniquement une baisse de leurs rendements, les deux évoluant en sens inverse. Les contrats à terme sur les fonds de la Fed suggèrent d’ailleurs que la banque centrale américaine pourrait accompagner ce mouvement, potentiellement dès sa réunion du mercredi 29 octobre.
Les rendements des bons du Trésor américain, témoins de cette conjoncture favorable aux obligations, évoluent actuellement proches de leurs plus bas niveaux de l’année. L’indice de référence, par exemple, a clôturé la semaine dernière à 4,02 %, s’approchant de son plus bas intraday de 3,86 % et s’éloignant significativement du pic de 4,79 % enregistré en janvier.
Globalement, les obligations américaines ont enregistré des gains notables depuis le début de l’année. Les fonds négociés en bourse (ETF) spécialisés témoignent de cette tendance : les obligations d’entreprises à long terme ont affiché une performance supérieure à 10 % en 2025, tandis que l’indice de référence des obligations de qualité investissement a progressé de 7,4 %.
Cette combinaison d’une politique monétaire potentiellement accommodante de la part de la Réserve fédérale et d’un sentiment de marché de plus en plus orienté vers un ralentissement de la croissance économique américaine soutient une demande soutenue pour les obligations.
La réunion de la Fed cette semaine sera scrutée de près par les investisseurs pour évaluer la pérennité de cette tendance jusqu’à la fin de l’année. Cependant, la situation pourrait se compliquer en raison de la paralysie gouvernementale qui retarde la publication de données économiques clés, rendant les signaux plus difficiles à interpréter.
« Face à une pénurie de données et à un FOMC toujours divisé, nos économistes américains estiment qu’il est peu probable que le président [Jerome] Powell fournisse des indications claires sur la trajectoire politique à venir, se concentrant davantage sur des sujets tels que la politique de bilan et la stabilité financière », ont indiqué les analystes de Deutsche Bank dans une note.
Tant que le marché obligataire maintiendra ses gains, voire poursuivra son redressement, le ralentissement des conditions économiques sera vraisemblablement le facteur déterminant.
« L’économie est plus faible que ne le pense le marché, l’inflation va diminuer et, par conséquent, la Fed va réduire ses taux », anticipe Steven Blitz, directeur général et économiste en chef américain chez GlobalData TS Lombard. « Est-ce que ce sera quatre ou cinq fois ? Probablement pas. »
À l’horizon de la fin de l’année, les marchés à terme sur les fonds fédéraux tablent sur une baisse du taux directeur de la banque centrale dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, soit une diminution de 50 points de base par rapport au niveau actuel. Cela impliquerait deux hausses de taux supplémentaires d’un quart de point avant les célébrations du Nouvel An. Sur cette base, la dynamique haussière du marché obligataire pourrait se poursuivre.