Sous couvert d’une stabilité apparente, le marché boursier américain révèle une dynamique de plus en plus contrastée, avec des écarts de performance croissants entre les actions et une corrélation en baisse. Ce phénomène, alimenté par des changements dans le secteur de l’intelligence artificielle, un recentrage sur les valeurs et une conjoncture économique en amélioration, pourrait favoriser une gestion active et une sélection rigoureuse des titres.
Si l’indice S&P 500 affiche une performance globalement stable depuis le début de l’année, une analyse plus approfondie révèle une divergence croissante entre les actions individuelles. Plusieurs facteurs expliquent cette dispersion. L’économie, par exemple, génère des résultats sectoriels disparates, chaque secteur étant confronté à des vents favorables et défavorables spécifiques.
Pendant une grande partie de 2025, les actions liées à l’intelligence artificielle (IA) ont attiré des investissements importants, portés par l’optimisme concernant les gains de productivité et la croissance des bénéfices. Cependant, ce sentiment a commencé à évoluer à l’automne, avec l’émergence de craintes liées à une potentielle bulle spéculative et aux perturbations induites par l’IA. La menace de voir des modèles économiques traditionnels être supplantés par les progrès rapides de l’IA a créé une liste grandissante de gagnants et de perdants, bien au-delà du secteur des logiciels.
Par ailleurs, un désintérêt pour les géants de la technologie a entraîné un flux de capitaux vers les actions de valeur, les petites capitalisations et les marchés internationaux. Ce mouvement a eu un impact significatif, car le secteur technologique représente environ un tiers de l’indice S&P 500. Les segments de marché plus modestes ont ainsi absorbé des afflux de capitaux considérables.
L’amélioration de la conjoncture économique, soutenue par la reprise du cycle de baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale (Fed), l’atténuation des pressions inflationnistes et les politiques favorables à la croissance, a également contribué à élargir la croissance au-delà des grandes entreprises technologiques. L’indice S&P 493, qui exclut les sept valeurs technologiques les plus performantes (les « Magnificent Seven »), devrait afficher une croissance du bénéfice par action (BPA) de près de 14 % pour l’ensemble de l’année 2026, contre une estimation de 10 % en 2025, selon Bloomberg.
Enfin, l’intérêt croissant pour les fonds gérés activement oriente davantage de capitaux vers des actions individuelles plutôt que vers des véhicules d’investissement indiciels. Bien que les fonds passifs représentent encore 64 % de tous les actifs en actions sous gestion, la demande pour les fonds négociés en bourse (ETF) actifs a augmenté. Les ETF d’actions américaines actifs représentent désormais 32 % de tous les flux d’ETF, contre seulement 6 % en 2021, selon les données de JP Morgan Asset Management.
Cette dispersion croissante des rendements et la faible corrélation entre les actions du S&P 500 sont mises en évidence par l’indice de dispersion CBOE S&P 500 et l’indice de corrélation implicite sur trois mois CBOE. L’indice de dispersion, qui a atteint des sommets récents, compare les prix des options sur les actions composant le S&P 500 et les options sur l’indice lui-même, afin de quantifier les attentes du marché concernant les différences de performance entre les actions. Un niveau d’indice plus élevé indique des attentes plus fortes en matière d’écarts de rendement plus importants au sein du S&P 500, et une dispersion plus élevée offre davantage d’opportunités de générer de l’alpha grâce à une gestion active.
L’indice de corrélation quantifie la corrélation moyenne attendue entre les actions du S&P 500 sur une période glissante de trois mois. Des chiffres plus élevés impliquent des attentes plus fortes en matière de mouvements synchronisés des actions, tandis que des valeurs plus faibles suggèrent que le marché intègre des mouvements plus spécifiques à chaque entreprise.
La dispersion se manifeste également au sein des différents secteurs du S&P 500, avec des tendances de performance inversées par rapport à l’année précédente. De nombreux secteurs qui étaient à la traîne en 2025 sont désormais en tête, tandis que plusieurs des secteurs les plus performants de l’année dernière sont en retrait. Le secteur industriel, qui a progressé de 12 % depuis le début de l’année, est une exception notable, continuant de surperformer l’ensemble du marché.
Le secteur de l’énergie, qui ne représente que 3,2 % de l’indice S&P 500, s’est particulièrement distingué, gagnant 21,3 % au 13 février. Cette hausse a été alimentée par des afflux importants, les ETF axés sur l’énergie ayant rapporté 6,3 milliards de dollars rien qu’en janvier. Il s’agit du plus important afflux mensuel dans ce secteur depuis dix ans, selon les données de Bloomberg, illustrant clairement l’effet de « boire de l’eau avec une lance à incendie ».
En conclusion, le marché boursier américain peut sembler stable en surface, mais la dispersion croissante et la baisse des corrélations entre les actions du S&P 500 révèlent un environnement bien plus dynamique. Les changements dans le discours sur l’IA, le désintérêt pour les grandes valeurs technologiques, l’amélioration des conditions économiques et l’intérêt croissant pour les stratégies actives contribuent tous à des écarts de performance entre les secteurs, les valeurs axées sur la valeur et les secteurs sensibles à la conjoncture économique devenant les plus performants au début de 2026. Dans ce contexte, les investisseurs pourraient bénéficier d’une gestion active, d’une sélection sélective de titres et de stratégies de rotation sectorielle conçues pour tirer parti d’une plus grande dispersion et des opportunités accrues qu’elle présente.