Publié le 2023-11-17 10:00:00. Près de quinze mois après l’annonce de la vente de ses actifs au Chili et en Colombie, le groupe américain UnitedHealth Group (UHG) est sur le point de conclure la cession d’Empresas Banmédica. Le processus, qui a attiré huit offres, semble privilégier les acteurs financiers au détriment des opérateurs stratégiques du secteur de la santé.
- La vente d’Empresas Banmédica, qui comprend un vaste réseau de cliniques et deux des principales « isapres » (assurances privées) du Chili, ainsi que des actifs en Colombie, se rapproche de son dénouement.
- Plusieurs candidats majeurs du secteur de la santé, tels que Grupo Alemana et Christus Health, semblent avoir été écartés, laissant la voie libre aux acteurs financiers.
- Les offres les plus avancées valoriseraient les actifs chiliens et colombiens à plus d’un milliard de dollars, certaines atteignant 1,2 milliard de dollars.
Le dénouement de l’une des plus importantes opérations de fusion et acquisition en cours au Chili se profile. Confíée à la banque d’investissement BTG Pactual, la transaction est entrée dans sa dernière ligne droite après la réception des offres fin août et des négociations intenses menées depuis dans la plus grande discrétion. Le calendrier actuel prévoit une décision d’ici fin novembre.
Initialement, le processus avait suscité l’intérêt de huit candidats. Cependant, une réorientation notable s’est opérée ces dernières semaines, favorisant les groupes issus du secteur financier, qu’il soit local ou international, au détriment des entreprises directement impliquées dans le domaine de la santé. Cette tendance indique que des opérateurs stratégiques de santé, qui étaient considérés comme des prétendants sérieux depuis l’annonce du désengagement d’UHG en juillet 2024, sont désormais hors course.
Parmi les candidats écartés figurent notamment le chilien Grupo Alemana, qui avait manifesté un vif intérêt pour le dossier. Cette holding, contrôlant la Clínica Alemana et l’isapre Esencial, avait mandaté la banque d’investissement Altis et la société de capital-investissement Kinza Capital. L’américain Christus Health, qui gère le réseau UC Christus Health au Chili en partenariat avec l’Université Catholique, a également été l’un des premiers à se positionner mais ne figurerait pas sur la liste restreinte des négociations.
Cette orientation exclut donc la possibilité pour ces acteurs d’accroître leur présence sur le marché privé de la santé. La clinique Santa María, qui voit cette année l’ouverture d’un nouveau centre à Los Domínicos, et le groupe de cliniques Red Dávila (Recoleta et Vespucio) figuraient parmi les actifs convoités d’Empresas Banmédica. Malgré la crise traversée par le système d’assurance maladie privé, les isapres Banmédica et Vida Tres pourraient bénéficier des signes de reprise observés dans le secteur.
Le groupe péruvien Auna, propriétaire de cliniques au Pérou et disposant d’actifs en Colombie et au Mexique, avait également manifesté un intérêt sérieux pour l’acquisition de l’intégralité des actifs de Banmédica. Cependant, son offre aurait été jugée moins attractive que celles des autres candidats à la fin septembre, le privant ainsi d’une opportunité de progression.
Les opérateurs financiers en pole position
Selon des sources proches du dossier, la « short list » serait actuellement dominée par deux acteurs financiers majeurs. D’une part, Patria Investments, un gestionnaire de fonds basé au Brésil et propriétaire de Moneda Asset Management, qui s’est associé à Linzor Capital pour cette opération. D’autre part, LarrainVial, dirigé par Leonidas Vial, a conclu une alliance avec le groupe financier colombien Colpatria.
Toutefois, l’évolution des négociations n’a pas été uniformément favorable à tous les candidats financiers. La proposition d’ACON Investments, une société américaine de capital-investissement, ne figurerait pas sur la liste restreinte. L’industrie attend par ailleurs avec impatience le résultat d’un fonds que serait en train de structurer Raúl Sotomayor, associé de Southern Cross.
Au cours des dernières semaines de négociations, un consensus émerge quant à la valorisation des actifs chiliens et colombiens proposés par les offres les plus avancées, se situant au-delà du milliard de dollars, voire atteignant 1,2 milliard de dollars pour certaines. Il est rappelé qu’UHG avait acquis le groupe Banmédica en 2018 pour 2,8 milliards de dollars. Les actifs actuellement cédés n’incluent plus les cliniques et assurances du Pérou, dont la participation (50 % de Pacífico EPS) a été vendue séparément au partenaire local Credicorp en novembre dernier.
Orientation stratégique du processus
Selon les experts, cette orientation du processus en faveur des acteurs financiers est révélatrice de deux facteurs. Premièrement, elle permet d’éviter des procédures de contrôle de la concurrence, qui auraient été inévitables pour les offres émanant de groupes de santé déjà présents sur le marché chilien, rallongeant ainsi les délais d’approbation. Deuxièmement, UHG semble avoir privilégié une approche globale pour la vente de ses actifs au Chili et en Colombie, offrant ainsi une procédure simplifiée et des délais raccourcis.
À ce jour, aucune notification formelle de rejet d’offres n’a été communiquée aux parties intéressées. Dans ce contexte, des sources préviennent que la décision finale d’UHG, un conglomérat dont la capitalisation boursière atteint 485 milliards de dollars, reste attendue. Le groupe a connu plusieurs crises internes cette année, affectant sa direction exécutive et la prise de décision. Certains observateurs n’excluent même pas la remise en question de la stratégie de désinvestissement au Chili et en Colombie.
Néanmoins, les attentes du marché local convergent vers une concrétisation du dénouement de ce long processus dans les semaines à venir.