L’argent, valeur refuge en hausse : pourquoi privilégier les ETF sur les fonds fermés
Dans un contexte économique marqué par une instabilité géopolitique persistante et une dette publique mondiale en expansion, le prix de l’argent atteint de nouveaux sommets. Si cette tendance est globalement positive, elle suscite cependant une inquiétude chez certains observateurs : le recours croissant des nouveaux investisseurs vers les fonds fermés (CEF) pour s’exposer au marché de l’argent, au détriment d’instruments jugés plus performants et transparents.
L’attrait pour les métaux précieux, et l’argent en particulier, s’explique par plusieurs facteurs majeurs. La demande soutenue des banques centrales, l’incertitude géopolitique et les préoccupations concernant l’endettement croissant dans la plupart des pays développés poussent les investisseurs à chercher des valeurs refuges solides.
Malgré ces signaux encourageants, il est « douloureux » de constater l’afflux de nouveaux investisseurs vers les fonds fermés (CEF) pour leur exposition à l’argent, confie un partisan des Exchange Traded Funds (ETF). Il admet un parti pris : à quelques rares exceptions près, les CEF sont considérés comme des instruments dépassés, coûteux et potentiellement préjudiciables pour la valeur actionnariale, notamment via des distributions de capital artificiellement gonflées.
Cette mise en garde intervient alors qu’un intérêt renouvelé semble se manifester pour le Sprott Physical Silver Trust (PSLV). Bien que reconnaissant la qualité de nombreuses offres d’ETF de Sprott, l’auteur de ces lignes estime que le PSLV ne fait pas partie de ces réussites. Bien que populaire avec environ 9,9 milliards de dollars d’actifs sous gestion, son ratio de frais de 0,57 % et sa cotation susceptible de s’écarter de sa valeur liquidative (actuellement d’environ -4,29 %) rendent sa justification difficile à l’aube de 2025.
Des alternatives canadiennes plus avantageuses pour les investisseurs locaux
Pour les investisseurs canadiens désireux d’obtenir une exposition au prix au comptant de l’argent via un compte de courtage, des options plus judicieuses existent. Deux fonds se distinguent par leur simplicité, leurs spreads serrés et les frais compétitifs proposés par iShares et Purpose Investments.
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FNB iShares Silver Bullion (SVR)
L’iShares Silver Bullion ETF (CAD-Hedged), coté à la Bourse de Toronto (TSX), est l’un des FNB d’argent les plus anciens disponibles au Canada et demeure un moyen particulièrement simple d’acquérir une exposition à l’argent physique en direct.
Le SVR vise à répliquer le cours du lingot d’argent physique, net de frais, en détenant directement le métal plutôt qu’en recourant à des stratégies synthétiques. Cette approche est primordiale, car les produits dérivés introduisent des coûts supplémentaires et des risques de suivi liés au renouvellement des contrats, qui peuvent éroder les rendements à long terme.
Au 24 octobre 2025, le fonds gérait environ 281,7 millions de dollars canadiens d’actifs nets, répartis sur 12,5 millions d’unités. Ces unités sont adossées à 4 209 215 onces d’argent (soit environ 130,9 tonnes), stockées en toute sécurité sous forme fiduciaire.
Le SVR est couvert par rapport au dollar canadien, ce qui signifie que le fonds utilise des contrats de change pour neutraliser l’impact des fluctuations du taux de change CAD-USD. Étant donné que les prix de l’argent sont cotés en dollars américains, une appréciation ou une dépréciation du huard aurait, en temps normal, une incidence sur le rendement des investisseurs canadiens. Cette couverture garantit que les rendements reflètent plus fidèlement le mouvement intrinsèque de l’argent, et non les seules variations des devises. Pour les investisseurs à l’aise avec une exposition au taux de change, notamment ceux qui anticipent une faiblesse du dollar canadien, la version non couverte (SVR.C) pourrait représenter un choix plus adapté.
Avec un ratio de frais de gestion de 0,66 %, le SVR est légèrement plus coûteux que le PSLV (0,57 %). Cependant, cette différence de frais est considérée comme un investissement judicieux pour éviter la structure fermée du PSLV et son risque de cotation à prime ou à décote par rapport à sa valeur liquidative.
Les ETF tels que le SVR contournent ce problème grâce à leur mécanisme de création et de rachat ouvert. Lorsque la demande pour l’ETF augmente, les participants autorisés peuvent livrer de l’argent physique au fonds en échange de nouvelles parts d’ETF (création). Inversement, lorsque la demande diminue, ils peuvent racheter ces unités contre de l’argent (rachat). Ce processus maintient le prix de marché de l’ETF étroitement aligné sur sa valeur liquidative sous-jacente, garantissant ainsi que les investisseurs négocient toujours à un niveau proche de leur juste valeur, ce que les CEF comme le PSLV ne peuvent offrir.
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Purpose Fonds de lingots d’argent (SBT)
Si iShares est une marque reconnue pour sa liquidité et sa notoriété, il est souvent possible de trouver des offres plus avantageuses auprès de fournisseurs canadiens moins médiatisés. Le Purpose Silver Bullion Trust (SBT) en est un excellent exemple, particulièrement dans sa version couverte en devises.
Le SBT est adossé à de l’argent métal réel et physique, et non à des produits dérivés. L’intégralité des lingots est détenue de manière totalement allouée et séparée, ce qui signifie que chaque lingot est spécifiquement identifié et appartient au fonds, sans être mélangé avec les fonds d’autres investisseurs ni utilisé comme garantie. Le stockage est assuré dans des coffres-forts sécurisés au sein d’une banque à charte canadienne, ajoutant ainsi un niveau de surveillance institutionnelle supplémentaire.
La version de référence du SBT est couverte contre le risque de change par rapport au dollar canadien, minimisant ainsi l’impact des fluctuations de la paire USD/CAD sur le rendement. Pour ceux qui souhaitent s’exposer au dollar américain, par exemple en anticipant une faiblesse du huard, une option non couverte est également disponible sous le symbole SBT.B.
Le ratio des frais de gestion du SBT s’élève à 0,36 %, ce qui en fait une option moins coûteuse que le SVR et le PSLV. De plus, ces frais diminuent à mesure que le fonds gagne en taille, reflétant l’engagement de Purpose Investments en faveur d’une gestion efficiente à grande échelle.