Spotify a affiché des résultats trimestriels records, dépassant les attentes des analystes, mais son cours en bourse reste en deçà de ses sommets historiques, offrant potentiellement une opportunité d’investissement selon les experts.
Le géant suédois du streaming musical a annoncé mardi un chiffre d’affaires de 4,53 milliards d’euros (4,83 milliards de dollars) au quatrième trimestre, en hausse de 13 % à taux de change constant. Le bénéfice par action (BPA) ajusté s’est élevé à 4,43 euros (4,73 dollars), une baisse de 75 % par rapport à l’année précédente, mais qui a paradoxalement entraîné une flambée de 16 % du cours de l’action, atteignant environ 482 dollars en milieu de journée.
L’entreprise a également enregistré une croissance spectaculaire de sa base d’utilisateurs, avec 38 millions d’utilisateurs actifs mensuels (MAU) de plus, dépassant ses propres prévisions de 6 millions. Au total, Spotify compte désormais 751 millions d’utilisateurs actifs mensuels, soit une augmentation de 11 % sur un an. Le nombre d’abonnés Premium a également progressé de 10 %, atteignant 290 millions, soit 9 millions de nouveaux abonnements en trois mois.
Ces chiffres témoignent d’une transformation profonde de l’entreprise, qui n’est plus perçue comme un simple brûleur de trésorerie. « Ce que nous avons réellement construit est une plateforme technologique pour l’audio – et, de plus en plus, pour toutes les façons dont les créateurs se connectent avec le public », a déclaré Daniel Ek, président exécutif et fondateur de Spotify.
La marge brute a atteint 33,1 %, en hausse de 83 points de base par rapport à l’année précédente, ce qui confirme le potentiel de rentabilité élevé du streaming audio. Le résultat opérationnel a bondi de 47 % à 701 millions d’euros, dépassant les attentes d’environ 620 millions d’euros. Le flux de trésorerie disponible s’est élevé à 834 millions d’euros pour le trimestre et à 2,9 milliards d’euros pour l’ensemble de l’année 2025.
Pour le premier trimestre 2026, Spotify prévoit un résultat opérationnel de 660 millions d’euros, dépassant le consensus des analystes qui tablait sur 652 millions d’euros, et anticipe 759 millions d’utilisateurs actifs mensuels et 293 millions d’abonnés Premium.
Malgré ces performances encourageantes, le cours de l’action Spotify reste sous-évalué aux yeux de nombreux analystes. L’objectif de prix moyen sur 12 mois se situe autour de 727 dollars, avec des estimations allant jusqu’à 775 dollars chez Morgan Stanley et 700 dollars chez Goldman Sachs. Citi a même relevé sa recommandation à « acheter » le 30 janvier, avec un objectif de 650 dollars, estimant que la récente baisse du cours était une opportunité plutôt qu’un reflet de problèmes fondamentaux.
Selon Eric Sheridan, analyste chez Goldman Sachs, le pouvoir de fixation des prix de Spotify est sous-estimé, sa personnalisation basée sur l’intelligence artificielle crée un avantage concurrentiel durable et sa génération de flux de trésorerie disponible pourrait permettre un programme significatif de rachat d’actions dans les 12 à 18 prochains mois.
À 482 dollars, Spotify se négocie à un multiple de 55 fois les bénéfices actuels, ce qui peut sembler élevé. Cependant, ce multiple devrait diminuer rapidement compte tenu de la trajectoire de croissance des bénéfices. Le résultat opérationnel pour l’ensemble de l’année 2025 a atteint 2,2 milliards d’euros, contre pratiquement zéro il y a deux ans. Si l’entreprise maintient une croissance du bénéfice d’exploitation de plus de 30 %, le prix actuel pourrait s’avérer être une aubaine.
Les analystes soulignent également que Spotify bénéficie de plusieurs facteurs de croissance, notamment le lancement de clips vidéo sur 111 marchés, le déploiement de « playlists guidées » basées sur l’IA et un partenariat avec Bookshop.org pour la vente de livres physiques via l’application. Ces initiatives ne sont pas considérées comme des distractions, mais plutôt comme des éléments de protection contre la concurrence.
Cependant, certains risques persistent. Les fluctuations des taux de change ont freiné la croissance des revenus de 670 points de base au quatrième trimestre. De plus, les revenus publicitaires ont diminué sur une base publiée, bien qu’ils aient augmenté de 4 % à taux de change constant. Enfin, la concurrence d’Apple Music, qui bénéficie de l’écosystème Apple, reste une menace.
Les investisseurs surveilleront de près les réactions des analystes dans les prochaines 48 heures, ainsi que l’impact de la récente augmentation du prix des abonnements aux États-Unis, qui est passé à 12,99 dollars ce mois-ci. Le rapport sur l’emploi non agricole prévu mercredi et le chiffre de l’IPC de vendredi pourraient également influencer la dynamique actuelle du marché.