Le Bitcoin montre des signes de faiblesse inattendus, défiant les tendances historiques qui le lient aux fluctuations du dollar et à l’appétit pour le risque. Alors que le dollar s’affaiblit et que les marchés boursiers restent stables, la cryptomonnaie phare a rompu des niveaux de support clés, soulevant des questions sur son statut d’actif de couverture.
Traditionnellement, une conjoncture économique plus souple incite les investisseurs à se tourner vers des actifs plus risqués, dont les cryptomonnaies. Un dollar en baisse est généralement considéré comme favorable au Bitcoin, surtout en période de liquidités abondantes. L’historique montre que lorsque l’appétit pour le risque augmente, le Bitcoin a tendance à surperformer les actions technologiques en raison de sa volatilité plus élevée.
Cependant, le marché actuel contredit ce schéma. Le dollar s’est affaibli, mais le Bitcoin a brisé sa structure haussière et se négocie désormais en dessous d’une zone de valeur importante. Cette divergence interroge sur la nature même de la cryptomonnaie : est-elle simplement un actif à bêta élevé, amplifiant les mouvements plus larges du marché, ou évolue-t-elle vers un actif macroéconomique indépendant, capable de servir de couverture à part entière ?
Une relation dollar/Bitcoin en mutation
L’analyse des données à long terme révèle une relation inverse entre le Bitcoin et le dollar américain lors de changements majeurs de liquidité. En 2020-2021, la dépréciation du dollar a coïncidé avec une forte hausse du Bitcoin. Inversement, en 2022, le renforcement du dollar s’est accompagné d’un effondrement du Bitcoin. Depuis 2024, cette corrélation s’est estompée. Des périodes de hausse du Bitcoin sans baisse significative du dollar, et vice versa, ont été observées.
Récemment, malgré la correction à la baisse du DXY (indice du dollar américain), le Bitcoin n’a pas réagi par un rallye significatif. Au contraire, il a franchi un seuil technique important, suggérant une sensibilité accrue aux conditions globales de liquidité et à l’effet de levier au sein de l’écosystème cryptographique.
Le Nasdaq reste solide, le Bitcoin flanche
Le Nasdaq, qui regroupe les valeurs technologiques à forte croissance, est souvent considéré comme un baromètre de l’appétit pour le risque mondial. Historiquement, le Bitcoin a affiché une corrélation positive significative avec le Nasdaq, agissant comme un actif à « bêta élevé » qui amplifie les mouvements du marché boursier.
Les données depuis 2018 confirment cette tendance : le Bitcoin et le Nasdaq ont connu des hausses synchronisées en 2020-2021 et de 2023 à aujourd’hui, et ont tous deux chuté en 2022 lorsque les liquidités se sont retirées du système. Cependant, à l’heure actuelle, le Nasdaq maintient sa structure haussière à moyen terme, tandis que le Bitcoin a rompu la sienne et a perdu de la valeur autour de 80 000 dollars (US). Cela pourrait indiquer un dénouement de positions sur le marché des cryptomonnaies plutôt qu’un choc généralisé provenant des actions.
L’or, une valeur refuge confirmée
Dans un contexte de dollar plus faible et de rendements modérés, l’or continue de maintenir sa structure haussière et se maintient au-dessus d’un niveau de cassure clé proche de ses récents sommets historiques. Bien que le Bitcoin soit souvent qualifié d’« or numérique », la corrélation entre les deux actifs est historiquement instable.
En 2020 et 2024, les deux ont connu une hausse simultanée. En 2022 et fin 2025, l’or est resté relativement stable tandis que le Bitcoin a fortement chuté. Actuellement, l’or attire clairement des flux de capitaux défensifs, tandis que le Bitcoin s’affaiblit, ce qui renforce l’idée que les investisseurs privilégient toujours les actifs traditionnels aux cryptomonnaies dans cette phase.
Liquidité et sensibilité du Bitcoin
La divergence observée entre l’USD, le Nasdaq, l’or et le Bitcoin ne relève pas uniquement de considérations techniques. Elle reflète un changement dans le régime de liquidité. Le Bitcoin est particulièrement sensible à l’évolution du bilan des banques centrales, aux rendements réels et aux niveaux d’effet de levier sur les marchés de dérivés cryptographiques.
En d’autres termes, lorsque la liquidité est abondante et que le coût du capital est faible, le Bitcoin a tendance à surperformer. Lorsque la liquidité se resserre ou que le sentiment devient défensif, le Bitcoin corrige souvent plus profondément que les actions. L’année 2022 en est un exemple frappant : alors que la Réserve fédérale entamait son cycle de resserrement monétaire le plus agressif depuis des décennies et que les rendements réels augmentaient, le Bitcoin a chuté plus fortement que le Nasdaq. Dans un environnement de liquidité limitée, les actifs à bêta élevé ont tendance à souffrir davantage, tandis que les actifs défensifs traditionnels comme l’or affichent une plus grande stabilité.
Analyse technique : une réinitialisation en cours
Sur le graphique hebdomadaire, le Bitcoin est tombé en dessous de la zone de valeur autour de 84 000 dollars, invalidant sa structure haussière. La zone de 74 000 à 78 000 dollars est passée du support à la résistance, et la zone des 60 000 dollars devient une zone clé de liquidité et de support. Il ne s’agit pas d’un simple repli, mais d’une réinitialisation structurelle, marquant une transition de l’expansion vers un rééquilibrage à des niveaux de prix plus bas.
Implications pour les traders et les investisseurs
Pour les traders, si le Bitcoin continue de se comporter comme un actif de liquidité à bêta élevé, la volatilité pourrait dépasser celle du marché dans son ensemble, avec des chutes brutales lors de légers mouvements d’aversion au risque et des rebonds agressifs lorsque l’appétit pour le risque revient. Il ne faut pas le considérer comme une couverture à court terme ; l’or présente à ce stade des caractéristiques défensives plus nettes. La structure du marché est plus importante que les gros titres. Deux niveaux clés à surveiller sont 60 000 dollars (zone de soutien et de liquidité majeure) et 74 000 à 78 000 dollars (zone de récupération qui déterminera la tendance).
Pour les investisseurs à long terme, ne pas considérer le Bitcoin comme une couverture signifie qu’il ne doit pas être utilisé comme outil de protection de portefeuille en cas de tensions sur le marché, contrairement à l’or ou aux obligations d’État. Il doit être traité comme une allocation à forte croissance, une composante volatile au sein d’un portefeuille diversifié, dimensionnée en fonction de la tolérance au risque.
Seulement si le Bitcoin casse et se maintient au-dessus de 78 000 dollars, si le dollar continue de s’affaiblir considérablement et si la corrélation avec le Nasdaq diminue de manière significative (le Bitcoin évoluant de manière plus indépendante des actions), il sera possible d’envisager la possibilité que la cryptomonnaie soit progressivement évaluée comme un actif macroéconomique plus indépendant.
Le Bitcoin est à un point d’inflexion macroéconomique. Il n’est plus dans une phase de croissance explosive, mais il n’est pas non plus reconnu par le marché comme une véritable couverture. Son rôle dans ce cycle sera probablement défini autour de deux zones de prix clés : au-dessus de 78 000 dollars (probabilité plus élevée d’un nouveau récit, avec un potentiel de découplage des actions et un rapprochement d’un rôle d’actif macroéconomique indépendant) et en dessous de 60 000 dollars (renforcement de l’idée que le Bitcoin reste avant tout un actif à bêta élevé, entraîné par les cycles de liquidité). Pour l’instant, les données intermarchés suggèrent que le Bitcoin penche toujours vers le second scénario, du moins jusqu’à ce que la structure du marché change clairement.