Après avoir brièvement dépassé les 13 000 dollars la tonne, le cuivre a connu une correction cette semaine, oscillant autour de 12 700 dollars. Cette volatilité est due à un déséquilibre entre les anticipations d’une forte demande à long terme et une accumulation significative des stocks, notamment en Chine et aux États-Unis.
Le cuivre avait atteint un sommet historique le mois dernier, mais les perspectives à court terme sont désormais assombries par des stocks élevés, un ralentissement de la demande chinoise avant les célébrations du Nouvel An lunaire, et des mouvements de capitaux spéculatifs importants. Les analystes de Goldman Sachs estiment que, malgré des perspectives haussières à long terme, les rendements sur les matières premières seront plus contrastés.
« Même si nous prévoyons une nouvelle hausse des prix de l’or à long terme, nous constatons des rendements plus différenciés sur l’ensemble des matières premières dans le scénario de base », ont-ils écrit dans une note récente.
Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Banque, souligne que « la hausse des stocks visibles, le ralentissement de la demande avant les vacances en Chine et un report de trésorerie à trois mois à Londres signalent une offre abondante à court terme, compensant l’attrait du cuivre en tant que thème d’investissement à long terme motivé par l’électrification, la demande d’énergie des centres de données IA, les véhicules électriques et les infrastructures de refroidissement ». Il ajoute que la hausse à court terme pourrait rester limitée jusqu’à l’observation de signaux de demande après les vacances.
Les marchés chinois, fermés du 8 au 23 février en raison du Nouvel An lunaire, ont vu une baisse habituelle de la demande pendant cette période. Fin 2025 et début 2026, les spéculateurs avaient accumulé des positions record sur les contrats à terme du cuivre, du zinc, du nickel, de l’étain, du plomb et de l’aluminium négociés à la Bourse de Shanghai, anticipant une poursuite de la hausse des prix. Une part importante de ces positions était détenue par des investisseurs particuliers, témoignant d’un engouement généralisé pour les métaux.
Ewa Manthey, stratège en matières premières chez ING, explique que la Chine est devenue un centre névralgique pour la fixation des prix à court terme des métaux. « Les fondamentaux comptent toujours, mais ce changement signifie que le positionnement et la dynamique jouent un rôle plus important, entraînant davantage de volatilité », a-t-elle déclaré.
D’autres facteurs, tels que les perturbations de l’approvisionnement, la menace de tarifs douaniers américains et la demande liée aux infrastructures et aux technologies de l’intelligence artificielle, ont également contribué à la récente reprise du cuivre. Cependant, Deutsche Bank Research note que la demande chinoise a considérablement ralenti depuis le troisième trimestre 2025, les prix élevés freinant la demande intérieure à court terme.
Les analystes de Deutsche Bank s’attendent à un prix moyen de 12 125 dollars la tonne métrique (environ 13 360 dollars américains) pour 2026, avec un pic à 13 000 dollars la tonne (environ 14 300 dollars américains) au deuxième trimestre, lorsque la demande chinoise devrait rebondir après les vacances. Ils soulignent toutefois que les niveaux de stocks élevés continuent de peser sur les prix et que les arguments haussiers à court terme restent fragiles tant que les stocks ne diminuent pas.
Selon Hansen de Saxo Bank, la correction du cuivre depuis son record de janvier est « principalement due à une longue liquidation dans un contexte d’accumulation soutenue de stocks surveillés par les changes, qui ont maintenant dépassé le million de tonnes pour la première fois depuis 2003 ». Goldman Sachs Research prévoit également une baisse des prix du cuivre plus tard dans l’année, une fois que l’incertitude concernant les tarifs douaniers américains sera levée, les investisseurs se concentrant alors sur un excédent mondial de métal.
« Une fois l’incertitude tarifaire passée, les investisseurs vont probablement se concentrer à nouveau sur un important excédent mondial de métal, exerçant une pression renouvelée sur les prix », ont-ils conclu.