Les marchés financiers en effervescence : la zone euro se redresse, les États-Unis sur le fil du rasoir
Les indicateurs économiques positifs de la zone euro, couplés à une politique monétaire stable de la Banque Centrale Européenne (BCE), devraient entraîner une pentification de la courbe des taux de swap en euros. Pendant ce temps, aux États-Unis, l’incertitude persistante liée au shutdown gouvernemental crée une opportunité pour les rendements obligataires de grimper.
La zone euro : une pente ascendante attendue pour les taux longs
Alors que les données économiques confirment une trajectoire de reprise pour la zone euro, les marchés anticipent une remontée des taux de swap en euros à 10 ans. Cette tendance, qui rapproche le swap d’inflation à 10 ans de l’objectif de 2 % fixé par la BCE, pourrait se renforcer. Bien que la marge de manœuvre pour une hausse des taux soit jugée limitée cette année, avec un objectif de 2,65 % à 10 ans (soit une hausse d’environ 10 points de base), une croissance soutenue en 2026 pourrait propulser ce taux vers les 3 %.
À l’avant de la courbe, la situation est plus figée. Le mantra de la BCE, « être en bonne position », ancre solidement le taux de swap à 2 ans entre 2,1 % et 2,2 %. La pentification des taux longs devra donc principalement provenir d’une augmentation des rendements à échéances plus longues. Cependant, cette dynamique est freinée par la performance des États-Unis, où les taux ont connu une baisse significative ces derniers mois. Une stabilisation, voire une hausse des taux américains à 10 ans, comme prévu par certains analystes, pourrait à terme offrir plus de confort à la courbe des taux de la zone euro.
Pays-Bas : les réformes des retraites, un casse-tête pour les taux longs
Parallèlement aux influences américaines, des pressions à l’aplatissement émanent du très long terme, freinant la pentification des maturités entre 10 et 30 ans. Si la dynamique de ces échéances a été principalement dictée par les États-Unis cette année, les réformes des retraites aux Pays-Bas pourraient jouer un rôle. Malgré les dénouements attendus de titres et d’obligations dès janvier prochain, l’estimation de l’impact précis et du calendrier des flux financiers liés à ces réformes s’avère extrêmement complexe, voire impossible, compte tenu des données disponibles. Chaque fonds de pension impliqué dans la transition au 1er janvier 2026 possède en effet un profil de maturité et une stratégie de couverture qui lui sont propres. Les craintes de retards dus à des problèmes informatiques persistent, rendant le marché moins attrayant du point de vue du rapport risque-récompense, surtout dans un contexte macroéconomique américain moins propice à la pentification.
États-Unis : les bons du Trésor s’envolent après le FOMC
Suite aux décisions du Federal Open Market Committee (FOMC), les bons du Trésor américain affichent une forte performance. Le taux des fonds fédéraux se situe désormais à 3,6 % et le taux à 10 ans à 4,1 %, marquant une hausse d’environ 10 points de base chacun. Le marché salue la posture de la Réserve Fédérale (Fed), prête à maintenir les taux inchangés en décembre si nécessaire, et affiche une confiance renouvelée dans l’économie américaine. La qualification de « faible » du taux de chômage, actuellement à 4,3 %, renforce ce sentiment. Néanmoins, une inflation flirtant avec les 3 % et potentiellement haussière suscite une certaine appréhension.
Le niveau ultime des taux directeurs, légèrement supérieur à 3 %, reste stable dans sa fourchette. La courbe des taux, traçant une ligne ascendante entre les échéances à 2 et 10 ans, témoigne d’une attente solide quant à la poursuite du resserrement monétaire, une question de calendrier plus que de possibilité. La résilience de l’économie américaine dans les mois à venir sera déterminante. L’absence de données économiques concrètes, due au shutdown gouvernemental, crée un vide propice à une potentielle hausse des rendements, en particulier sur les maturités longues, offrant une opportunité pour les rendements à 10 ans de tester de nouveaux sommets, du moins jusqu’à ce que la clarté revienne.
Événements à venir et perspectives de marché
Vendredi sera marqué par la publication des chiffres de l’inflation dans la zone euro. Le taux global est attendu à 0,9 % sur un an, en baisse par rapport aux 1,1 % de septembre, tandis que l’inflation italienne devrait également reculer, passant de 1,8 % à 1,6 %. Ces éléments devraient contribuer à faire baisser l’inflation globale de la zone euro de 2,4 % à 2,3 %. En raison de la fermeture du gouvernement américain, les publications de Market News International (MNI) devraient constituer les seules données notables de la journée.