Les investisseurs canadiens disposent d’options de plus en plus sophistiquées pour optimiser leurs placements en fonction de l’impôt, notamment dans un contexte où les comptes enregistrés sont déjà maximisés. Deux fonds négociés en bourse (FNB) d’obligations, lancés par Global X Canada et BMO Gestion mondiale d’actifs, se distinguent par leur approche innovante pour réduire l’impact fiscal des revenus d’obligations.
Aux États-Unis, la planification fiscale est une composante essentielle de la construction d’un portefeuille, comme en témoigne la popularité des FNB d’obligations municipales exonérées d’impôt fédéral. Au Canada, la situation est différente, grâce à des instruments d’épargne enregistrés avantageux tels que le régime enregistré d’épargne-retraite (REER), le compte d’épargne pour première maison (FHSA) et, surtout, le compte d’épargne libre d’impôt (CELI). Cependant, une fois ces enveloppes fiscales saturées, les investissements supplémentaires sont imposables.
Le traitement fiscal des différents types de revenus au Canada joue un rôle crucial. Les gains en capital et les dividendes bénéficient d’un régime préférentiel, tandis que les revenus d’intérêts, y compris les coupons d’obligations et les distributions des fiducies de placement immobilier (REIT), sont imposés au taux marginal maximal. Cette situation pose un défi aux investisseurs prudents qui souhaitent intégrer des obligations à leur portefeuille pour réduire la volatilité, mais qui sont contraints de les détenir dans un compte imposable.
Pour répondre à ce besoin, BMO propose le FNB BMO obligations à escompte (ZDB). Une obligation à escompte se négocie en dessous de sa valeur nominale, généralement parce que son taux d’intérêt est inférieur aux taux du marché. Pour les investisseurs canadiens, ces obligations peuvent être plus avantageuses sur le plan fiscal, car une plus grande partie du rendement total provient de l’appréciation du capital à l’approche de l’échéance, plutôt que des revenus de coupons. Les gains en capital sont imposés à un taux plus faible que les revenus d’intérêts et peuvent être reportés jusqu’à la vente de l’obligation.
L’accès aux obligations à escompte peut être difficile, car le marché canadien des titres à revenu fixe est de gré à gré, opaque et peu liquide. Identifier les obligations à escompte nécessite une analyse approfondie du rendement à l’échéance, des taux d’intérêt, de la durée et de la qualité du crédit de nombreuses émissions individuelles. ZDB simplifie ce processus en suivant l’indice obligataire universel à escompte FTSE Canada, qui sélectionne les obligations dont le taux d’intérêt est inférieur à 1,4 fois le rendement à l’échéance.
ZDB affiche un rendement annualisé actuel d’environ 1,72 %, ce qui peut sembler faible par rapport aux FNB obligataires traditionnels. Cette stratégie privilégie l’appréciation du prix plutôt que le paiement de coupons, ce qui permet aux investisseurs de différer l’impôt en conservant l’ETF sans réaliser de gains. Le ratio de frais de ZDB est très compétitif, à 0,10 %, ce qui en fait une option abordable pour détenir des obligations dans un compte non enregistré.
Global X Canada propose une approche différente avec le FNB de catégorie de société indice obligataire universel sélect canadien (HBB). Ce fonds ne détient pas directement d’obligations, mais conclut un accord de swap sur rendement total avec une contrepartie, recevant en échange le rendement total de l’indice Solactive Canadian Select Universe Bond Index. Cette structure minimise les erreurs de suivi et élimine le versement de coupons directs aux investisseurs, intégrant tous les revenus dans le calcul du rendement total du swap.
HBB est structuré comme un fonds de catégorie de société, ce qui permet de compenser les gains et les pertes entre les différentes catégories d’actions, réduisant ainsi les distributions imposables au niveau du fonds. Dans un compte non enregistré, cela signifie qu’HBB n’a pas historiquement payé de distributions d’intérêts mensuelles, la valeur s’accumulant dans la valeur liquidative de l’ETF et l’impôt étant reporté jusqu’à la vente. Cependant, cette approche implique des coûts supplémentaires, notamment des frais de swap pouvant atteindre 0,30 % par an, en plus du ratio de frais de gestion de 0,10 % et des frais d’opérations d’environ 0,29 %.
HBB présente également un risque de contrepartie, lié à l’exposition aux institutions financières qui fournissent le swap. Actuellement, l’exposition de contrepartie de HBB s’élève à 10,73 %, mais Global X utilise de grandes banques canadiennes comme contreparties, ce qui atténue ce risque. En résumé, HBB sacrifie la simplicité au profit d’un report d’impôt, ce qui peut être intéressant pour les investisseurs imposés à des taux élevés.