Reddit sous pression : L’IA d’OpenAI réduit son recours au contenu, mais la publicité reste le pilier. La plateforme de discussion, qui avait connu un démarrage boursier fulgurant, voit ses actions chuter suite à un changement stratégique d’OpenAI, soulevant des questions sur sa valorisation et sa rentabilité future, malgré des contrats de licence juteux et une croissance publicitaire solide.
Depuis son introduction en bourse le 22 mars 2024, Reddit avait affiché une trajectoire impressionnante, voyant le cours de son action bondir de plus de 360 %. Après une correction de près de 61 % en début d’année, le titre avait réussi à rebondir d’environ 144 %, suscitant l’enthousiasme des actionnaires. Cependant, la semaine dernière, une nouvelle inquiétante a secoué la plateforme : OpenAI, le créateur de ChatGPT, semble réduire sa dépendance au contenu généré par les utilisateurs de Reddit.
Selon des données du moteur de recherche spécialisé dans l’IA, Promptwatch, le contenu issu de Reddit représentait auparavant plus de 14 % des réponses de ChatGPT. Ce chiffre aurait chuté drastiquement, tombant à environ 2 % la semaine dernière. Cette diminution est attribuée à des modifications des règles d’indexation de Google, la maison mère du moteur de recherche, qui limiteraient l’accès de ChatGPT aux résultats du web.
La réaction du marché n’a pas tardé. Entre le 29 septembre et le 1er octobre, l’action de Reddit a subi une correction de plus de 16 %. Alors que Google, acteur majeur de la recherche en ligne et concurrent de Reddit avec sa propre IA générative Gemini, cherche à gagner des parts de marché dans le secteur de l’intelligence artificielle, la dépendance réduite de ChatGPT à l’égard de Reddit pourrait avoir des conséquences durables sur la valorisation du titre.
Le socle de la publicité demeure solide
Malgré cette perturbation, la principale source de revenus de Reddit, la publicité en ligne, reste pour l’heure intacte. La plateforme a récemment conclu des accords stratégiques de licence permettant à des entreprises d’IA d’exploiter son contenu et ses données pour l’entraînement de leurs modèles.
Un partenariat notable a été signé avec Google en février 2024. Cet accord pluriannuel, d’une valeur de 60 millions de dollars par an, octroie aux modèles d’IA de Google l’accès au contenu et aux données de Reddit, tout en fournissant à Reddit un accès à la technologie d’IA de Google pour améliorer sa propre plateforme. Quelques mois plus tard, en mai 2024, Reddit a conclu un accord similaire avec OpenAI, pouvant atteindre 70 millions de dollars annuels.
Cependant, les revenus publicitaires continuent de constituer le cœur de métier de Reddit. Lors de la publication de ses résultats du deuxième trimestre le 31 juillet, l’entreprise a annoncé un chiffre d’affaires publicitaire de 465 millions de dollars, soit une augmentation significative de 84 % par rapport au même trimestre de l’année précédente. Le nombre d’annonceurs actifs a également grimpé de 50 % en glissement annuel, soutenu par de nouvelles offres telles que les publicités dynamiques de produits et les solutions de « Community Intelligence » basées sur l’IA. Ces dernières exploitent les plus de 22 milliards de publications et commentaires de Reddit pour fournir des informations structurées destinées à éclairer les décisions marketing.
Des interrogations sur la rentabilité et la valorisation
La réduction de la dépendance de ChatGPT au contenu de Reddit soulève néanmoins des interrogations sur le rôle futur de la plateforme dans l’écosystème de l’IA générative. Steve Huffman, co-fondateur et PDG, a toutefois tenu à rassurer lors de la conférence téléphonique sur les résultats de l’entreprise en juillet. Il a rappelé que « près de 50 millions d’internautes viennent chaque jour sur Reddit pour leurs communautés préférées et 60 millions de chercheurs atterrissent sur Reddit à la recherche de meilleures réponses à leurs questions ». Il a également souligné qu’« 80 % des utilisateurs d’une enquête récente ont déclaré qu’ils pensaient que seuls des humains pouvaient répondre à certaines questions, par opposition aux résumés générés par l’IA », affirmant ainsi l’importance des conversations et des connaissances créées sur Reddit pour la formation des IA.
Les interrogations portent davantage sur la valorisation et la rentabilité futures de Reddit. L’entreprise a enregistré un bénéfice net positif pendant quatre trimestres consécutifs, mais n’a pas encore atteint la rentabilité sur l’ensemble de l’exercice. Avant le troisième trimestre 2024, Reddit avait vu cinq de ses six trimestres se terminer dans le rouge. Du point de vue de la valorisation, le multiple cours/bénéfice (P/E) à terme de 62,50, bien qu’en amélioration par rapport au P/E courant de 183,90, reste un point de préoccupation pour certains investisseurs.
Par ailleurs, le passif total de l’entreprise a augmenté de plus de 46 % entre 2023 et 2024, tandis que l’EBITDA (Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) a diminué de 409 % en glissement annuel. Malgré ces éléments, les bénéfices de Reddit devraient croître de près de 95 % au cours de la prochaine année, passant de 1,12 $ à 2,18 $ par action.
L’avis de Wall Street
La propriété institutionnelle de Reddit reste solide, dépassant les 82 %. Au cours des 12 derniers mois, 571 acheteurs institutionnels ont largement surpassé les 168 vendeurs, entraînant des entrées de fonds de 10,31 milliards de dollars contre des sorties de 2,82 milliards de dollars. L’intérêt à découvert, qui représente 16,48 % du flottant, conduit à des prévisions modérées de la part des analystes. Ces derniers attribuent au titre un consensus d’« achat modéré », bien que l’objectif de cours moyen sur 12 mois suggère une baisse potentielle de 3,77 %.
Néanmoins, la croissance attendue des bénéfices de Reddit dans l’année à venir pourrait compenser les risques globaux. La plateforme continue ainsi sa progression vers une rentabilité annuelle et un ratio cours/bénéfice plus bas.