Publié le 15 février 2026 15h45. L’économie argentine affiche des signes contrastés : une inflation persistante en janvier, conjuguée à une dépréciation du peso et à une intervention massive de la Banque centrale, qui tente de stabiliser la situation en accumulant des réserves.
- L’inflation a atteint 2,9 % en janvier, marquant le huitième mois consécutif de hausse.
- La Banque centrale argentine a accumulé près de 2 milliards de dollars de réserves grâce à une combinaison d’augmentation de l’offre de devises et de baisse de la demande.
- Une réforme du travail, inspirée du modèle brésilien, a été adoptée dans l’espoir de stimuler l’emploi formel et de réduire les litiges.
L’équipe économique argentine se trouve face à un défi de taille : maîtriser l’inflation tout en maintenant la stabilité du taux de change. Les récentes données de janvier, avec une inflation de 2,9 %, ont déclenché des alertes, non pas tant en raison du chiffre lui-même, mais en raison de sa tendance à la hausse. Il s’agit du huitième mois consécutif d’augmentation, presque doublant le plancher enregistré en mai dernier (1,5 %). Il devient difficile de considérer ce processus comme une simple déviation ou un incident mineur.
Cette situation a conduit à une réévaluation de la phase 4 du plan monétaire, initialement prévue pour début 2026. Cependant, les résultats sont encourageants en matière d’acquisition de réserves par la Banque centrale, qui s’approche des 2 milliards de dollars. Ce volume d’intervention dépasse largement les attentes de fin d’année.
Deux facteurs expliquent cette situation. D’une part, l’offre de devises étrangères a augmenté grâce à la conversion de dollars détenus par les entreprises et les provinces après les élections législatives. D’autre part, la demande de dollars du public et des entreprises a diminué. Le résultat est une baisse significative du peso, qui a chuté en dessous de 1 400 pesos sur le marché de gros et de 70 pesos sur le marché de détail depuis le début de l’année 2026.
Cet afflux de devises étrangères met fin à la pénurie qui caractérisait le premier trimestre. Le gouvernement compte sur cette situation favorable pour faciliter la liquidation des revenus générés par la récolte abondante, prévue de fin avril à juin.
L’achat de dollars par la Banque centrale s’est accompagné d’une expansion monétaire. Toutefois, la remontée monétaire prévue dans la phase 4 du programme n’a pas encore commencé. La hausse de l’inflation a contraint le Trésor à retirer de la circulation l’intégralité des pesos émis depuis le début de l’année.
Mercredi dernier, la dynamique a été particulièrement favorable, avec des achats de devises par la Banque centrale atteignant 214 millions de dollars, un record. Parallèlement, le Trésor a refinancé 123 % des échéances sur le marché, nécessitant le retrait de 1 700 milliards de pesos.
Cet ajustement monétaire vise à reprendre le contrôle de l’inflation. L’objectif est d’éviter que l’augmentation de l’offre de pesos par la Banque centrale ne se heurte à une faible demande et ne continue à exercer une pression sur les prix.
« L’ajustement monétaire a pour objectif direct de reprendre le chemin de la désinflation. »
La stratégie de report de la remontée monétaire a des conséquences. La première est une baisse inattendue du peso, avec un taux de change de gros tombant sous les 1 400 pesos. L’autre est un niveau d’activité qui peine à se redresser et qui nécessite donc de la patience. On s’attend à ce que la récolte de soja à venir génère non seulement des devises étrangères, mais aussi des retombées positives sur divers secteurs.
Cependant, le début de l’année a également conduit à revoir les prévisions pour 2026. Le marché anticipe désormais une inflation légèrement plus élevée et une croissance économique plus modérée. Selon un récent rapport de JPMorgan, l’inflation devrait atteindre 26 % à la fin de l’année.
La poussée inflationniste a également entraîné une nouvelle détérioration des salaires, qui n’ont pas encore retrouvé leur niveau de 2023. De plus, la forte augmentation des tarifs des services publics réduit le pouvoir d’achat des ménages pour les biens essentiels. En janvier, les prix des aliments et des boissons ont augmenté de 4,7 %.
La baisse du taux de change nominal et l’inflation mensuelle supérieure à 2,5 % créent une dynamique complexe, car l’économie argentine devient plus chère en dollars. Le taux de change réel s’est déjà apprécié de 10 % depuis le début de l’année 2026, annulant ainsi la moitié des gains de compétitivité réalisés au second semestre 2025.
Le risque est que si l’inflation reste élevée et que le taux de change continue de baisser, cela effacera tous les gains de compétitivité de l’année dernière. Pour des secteurs comme le bâtiment, qui peinent encore à se redresser, cela représente un coup dur. Les coûts augmentent à nouveau, mais la valeur du mètre carré en dollars reste quasiment inchangée. Le tourisme récepteur est également affecté par une économie qui devient plus chère pour les visiteurs étrangers.
L’adoption de la réforme du travail a été saluée par le gouvernement et les principales organisations patronales. Cette initiative modifie de nombreux aspects des relations de travail et réduit le pouvoir des syndicats, en privilégiant les négociations d’entreprise par rapport aux conventions collectives.
La réforme s’inspire de la réforme du travail brésilienne de 2017, sous la présidence de Michel Temer. Les résultats de ces changements, notamment une augmentation de l’emploi formel et une diminution de l’informalité, sont présentés comme un modèle à suivre. Une économie en expansion a évidemment contribué à ces résultats.
Le gouvernement espère que cette réforme permettra de réduire le nombre de litiges du travail, souvent coûteux et chronophages, et de stimuler l’emploi formel. Cependant, il est essentiel que les nouvelles lois ne servent pas uniquement à réduire les coûts de licenciement, à supprimer les heures supplémentaires ou à diminuer les indemnités.
« Les lois du travail ne servent à rien si leur seul objectif est de réduire les licenciements, de ne plus payer les heures supplémentaires ou d’exclure une demi-prime en cas d’indemnisation. »
Parallèlement, le marché attend les nouvelles mesures annoncées par Luis « Toto » Caputo après une réunion avec Javier Milei et le président de la Banque centrale, Santiago Bausili. L’objectif principal est de faciliter l’accès aux devises pour les entreprises, notamment en assouplissant les restrictions croisées qui empêchent les opérations sur le marché officiel pour ceux qui ont déjà acheté des dollars via le marché parallèle (MEP ou espèces).
La suppression progressive des restrictions permettrait de fixer un plancher légèrement plus élevé pour le taux de change et d’attirer davantage d’investissements étrangers, notamment par le biais du marché financier. La possibilité de réintégrer le marché local dans la catégorie des pays émergents, évoquée ces derniers jours, semble encore lointaine et nécessiterait la suppression totale du contrôle des changes.