Publié le 2025-10-22 05:54:00. L’enthousiasme des investisseurs sur le marché boursier, alimenté par des perspectives de hausse, a entraîné une explosion des prêts sur marge. Ce phénomène pousse de nombreuses sociétés de courtage à leurs limites de financement.
- Les prêts sur marge ont atteint un record historique à la fin du troisième trimestre 2025, s’élevant à 370 000 milliards de VND (environ 14,5 milliards de dollars).
- Le ratio prêt sur marge/fonds propres des sociétés de courtage a grimpé à 120 %, un niveau inédit depuis le pic du marché en 2022.
- Face à cette demande croissante et aux limites réglementaires, plusieurs grandes sociétés de courtage lancent des augmentations de capital pour accroître leur capacité de prêt.
L’optimisme ambiant sur les marchés financiers a incité de nombreux investisseurs à recourir massivement aux prêts sur marge, une pratique qui permet d’emprunter des fonds pour investir davantage. Cette tendance a propulsé l’encours total des prêts accordés par les sociétés de valeurs mobilières à un sommet, atteignant 383 000 milliards de VND (soit environ 14,5 milliards de dollars) à la fin du troisième trimestre 2025. Cette somme représente une augmentation significative de plus de 80 000 milliards de VND par rapport au trimestre précédent et confirme un nouveau record.
Le solde des prêts spécifiquement liés aux opérations sur marge s’élève à 370 000 milliards de VND, marquant le point culminant jamais observé sur le marché boursier vietnamien. Cependant, cette envolée de la dette sur marge soulève des inquiétudes quant à la capacité des sociétés de courtage à soutenir cette croissance. Fin septembre, les fonds propres totaux de ces entreprises s’élevaient à environ 308 000 milliards de VND. Le ratio prêt sur marge/fonds propres a ainsi atteint 120 %, un seuil critique, le plus élevé depuis le deuxième trimestre 2022, période qui avait précédé un pic du marché.
Cette situation tendue a d’ailleurs été mise en évidence lors de la séance du 20 octobre, lorsque l’indice VN a chuté de près de 95 points. Cette baisse soudaine, qualifiée de choc majeur, a été attribuée à une combinaison de facteurs : un endettement sur marge excessif et des nouvelles négatives concernant des violations dans l’émission d’obligations. Malgré cette turbulence, les experts estiment que de telles baisses, lorsqu’elles dépassent 5 %, sont généralement éphémères et que le marché devrait se redresser rapidement.
Face à cette situation, les sociétés de valeurs mobilières sont en première ligne pour tenter d’assouplir leurs contraintes. La réglementation limite l’octroi de prêts sur marge au double des fonds propres de l’entreprise. Sur la base du ratio actuel, il reste environ 246 000 milliards de VND qui pourraient encore être prêtés aux investisseurs. Pour répondre à la demande croissante et éviter de bloquer des opportunités de revenus, nombre d’entre elles prévoient des augmentations de capital significatives. C’est notamment le cas de SSI, qui a annoncé une émission d’actions destinée aux actionnaires existants pour porter son capital à près de 25 000 milliards de VND. Techcombank Securities (TCBS) vient de finaliser son introduction en bourse, injectant ainsi des fonds qui seront en partie dédiés aux activités de marge. Kafi Securities a également procédé à une augmentation de capital, visant à développer ses services de prêt sur marge qui ont déjà doublé en un an, atteignant 10 000 milliards de VND.